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油脂油料：反彈結束 弱勢延續

油料：隔夜美豆受近期天氣影響表現弱勢，限制國內蛋白粕價格。根據大豆到港及后續發運數據顯示，我國接下來三個月的大豆采購及到港將持續低位運行，盡管當前CNF大豆榨利表現已經好轉，但依舊偏低的利潤無法打開進口的窗口；此外雖然新季油菜籽產量大概率會恢復至正常水平，但舊季供給的不足依舊支撐著近月的菜粕價格，導致了近月國內蛋白粕的明顯強勢。而對于新季節豆粕，隨著美豆11月上市，單產水平的增加給予了美豆產量的支持，新季供給充裕的情況下，國內蛋白粕利潤的打開方式可能是以原材料下跌的方式給出。對于后市的蛋白粕，在月間方面，由于供給量的明顯不同，月間價差將會持續保持在較高水平，當前未看到月間價差收縮的可能；在品種替代方面，首先水產方面將隨著溫度的轉涼而率先恢復，性價比替代方面禽料中的蛋白添加也因為菜粕的性價比凸顯而向其轉移，總體來看，在遠月豆菜粕價差明顯拉大的情況下，豆菜粕01價差在950附近存在做縮機會。

油脂：近期印尼發運情況明顯好轉，前期發船預計本周將會到港，近月缺貨預期將被打破，導致油脂價格明顯走弱。e對于我國，短期三大油脂均出現了季節性消費增加及近期供給緊張導致的庫存下降，因此考慮近月價格將持續偏強，但遠月價格并無大幅上漲的根本邏輯支持。對于后市，在印尼供給絕對充足，馬來庫存持續恢復的情況下，油脂的總體供給并不緊張，價格上方空間有限。此外，我國對油脂的采買持續進行，未來庫存的環比恢復可以期待，因此對于油脂價格的整體判斷依舊是偏空看待。建議前期已入場01空單繼續持有。

關鍵詞： 南華期貨