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為展現期貨公司投研業務發展狀況，推動促進相關業務發展，和訊期貨特打造【財經風云榜——期貨投研榜】，針對期貨公司投研情況進行月度排名。目前該榜單第四期7月份排名情況已經出爐，其中銀河期貨以綜合得分119.09的成績位列第二。

為此，和訊期貨特邀請銀河期貨大宗商品研究所農產品(000061)事業部負責人蔣洪艷，對當前油脂板塊行情以及未來形勢等分享自己的見解。

下半年油脂價格將創出新低

具體到行情來看，自6月初以來，隨著大宗商品劇烈波動，油脂板塊也走出了波瀾壯闊的行情。截至今日收盤，棕櫚油主力合約收跌1.55%報8650元/噸，豆油主力合約收跌1.09%報9974元/噸，菜油主力合約收跌4.32%報11677元/噸。

對此，蔣洪艷解讀稱，油脂板塊6月份下跌主要因宏觀系統下跌以及油脂自身供應緩和所造成。而7月底以來，油脂出現較為明顯的反彈，主要驅動則有二：一是印尼船運數量不足，導致國內油脂依然缺貨，庫存再次緊張；二是美國7月CPI數據低于預期，后續加息預期減弱。

對于后市，蔣洪艷表示，預計國內油脂供應緊張將從8月底開始逐步緩解，疊加金融市場情緒回暖，近期油脂板塊仍將延續溫和反彈走勢。但中期來看，全球衰退加息必不可免，全球植物油供需由緊張轉至寬松。因此，在階段反彈結束后，下半年油脂仍會創出新低。

“后期需重點關注兩方面影響因素：一是棕油船運緊張狀況變化，將直接影響未來到貨；二是宏觀市場和國際原油走勢。”蔣洪艷說。

油脂期貨推動現貨市場創新發展

值得注意的是，在油脂板塊價格波動的同時，國內三大油脂期貨價格發現、規避風險等功能也正在逐漸得到良好的發揮，為油脂產業鏈上下游風險管理做出了較為突出的貢獻。

公開資料顯示，我國油脂期貨板塊三大品種豆油、棕櫚油、菜油分別上市于2006年和2007年。在經過十幾年的發展之后，上述三大品種在資金沉淀量、市場成交量、現貨企業參與率、市場成熟度等方面目前均處于農產品期貨中的龍頭地位。

“也正基于期貨市場的穩健成熟，才能更好反哺與培育油脂現貨市場的運營和發展，從而帶動油脂行業貿易模式的升級與轉變。因此，期貨及衍生品的發展，對油脂現貨市場的創新發展起到來非常有利的推動作用。”蔣洪艷說。

此外，蔣洪艷介紹，目前我國植物油供應30-40%來自于進口，因此與海外價格聯動較大；疊加近年來生物柴油消費占比上升，也令其價格表現出較大的宏觀屬性。期貨市場的出現，有效平抑了企業的經營收益曲線，為穩定性和持續性做出了較大的貢獻；同時，推廣棕油國際化也有利地增強了我國在國際市場的影響力和話語權，從而提升了貿易效率。

多層次優化研究框架確保研究更貼合行情走勢

值得一提的是，在上述油脂期貨反哺油脂現貨市場的過程中，期貨公司作為期貨市場重要的中介機構，在其中起到了不可或缺的重要作用。

具體到銀河期貨來看，目前銀河期貨主要借助子公司銀河德睿為諸多現貨產業客戶設計場外期權策略，以期有效實現對現貨貿易利潤的保護，緩解行情不確定性給企業帶來的經營壓力。

據蔣洪艷介紹，隨著行業的快速發展，當前油脂行業對于風險管理的認知逐步加深，需求也逐漸專業化和多元化。在此背景下，傳統套保已難以滿足行業對于風險管理的需求，因此場外衍生品甚至含權貿易等多元衍生品工具運用應運而生。目前，銀河德睿憑借著豐富的經驗已為諸多產業客戶進行了場外期權策略設計，同時針對含權貿易、收益互換、質押、代采購 代交割等業務也有著較深的研究和實踐。

此外需要注意的是，上述服務實體企業的過程均離不開研究員對期貨行情走勢的研判和把握。據悉，為更好的實現上述服務，目前銀河期貨研究所不斷加大研究框架中宏觀研究的占比，同時以產業的根本出發，建立了完整的產業邏輯以及數據庫，以期使研究產品更加符合行情走勢，從而為產業客戶套保、套利提供更好的參考。

“另外，在服務客戶的過程中，研究員已與客戶形成了互助共贏的合作關系。產業客戶發揮其產業格局的敏銳度，研究員則發揮其特有的金融綜合視角，在油脂產業研究和模式創新應用上，做專各自優勢，共同做大公倍數，與客戶形成了“產學研結合”、“教學相長”的良性互助氛圍。”蔣洪艷表示。

關鍵詞： 銀河期貨