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文/樂居財經楊凱越

營收、凈利潤雙增，公牛集團（603195.SH）上半年看似維持平穩增勢，但其增幅卻“縮水”明顯。

今年上半年，營收、凈利增速雙雙大幅下滑，尤其是凈利潤增幅減少超9成。

凈利潤增幅下滑的背后，是公牛集團在今年上半年毛利率降至自其上市以來的最低值，僅為35.93%，相比2019年同期下降近5個百分點。同期，其ROE數值也下滑至2019年同期的半數之下。

凈利潤增幅和凈資產收益率均下滑，2022年上半年，公牛集團的現金短債比表現緊張。其流動負債合計已達44億元，而同期，其貨幣資金余額為45.5億元，另有7021.9萬元的貨幣資金屬于“無法隨時支取的保證金”而受限。

營收、凈利增速雙降

2022年上半年，公牛營收68.38億元，同比增長17.5%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤15.08億元，同比增長6.08%。

看似營收、凈利潤雙增，但與公牛集團往期業績相比，這個增速已經是“大打折扣”了。2021年上半年，其營收同比增長41.65%，凈利潤同比增長76.85%，2022年中期營收、凈利增速雙雙大幅下滑，尤其是凈利潤增速，增幅“縮水”超9成。

實際上，公牛集團的凈利潤增速放緩，自2021年就已出現苗頭。樂居財經《家居k線》獲悉，其2021年一季報、中報、三季報、年報凈利潤同比增速分別為256.17%、76.85%、37.98%、20.18%。進入2022年后，其一季報和中報凈利潤增速進一步放緩至5.68%和6.08%。

凈利潤增速下滑，與公牛集團2022年上半年毛利率表現關系密切。數據顯示，報告期內，公牛毛利率為35.93%。對比其往期數據，2019年-2022年上半年毛利率分別為40.29%、37.64%、37.48%和35.93%，自2020年起同比下滑6.57%、0.43%、4.13%，連續3年下滑，2022年上半年毛利率降至自其上市以來的最低值。

此外，公牛集團的ROE（凈資產收益率）也出現同比下滑8.64%至13.43%。2019年-2022年其中報披露，其ROE分別為28.2%、9.46%、14.7%和13.43%，2022年上半年已降至2019年同期的半數之下。

短期借款暴增113%

除上述外，半年報中，公牛集團的多個財務數據也引人關注。

上半年公牛集團營收同比增長17.5%，但其營業成本卻從2021年上半年的36.38億元增長至2022年上半年的43.81億元，同比增長20.41%，增幅超過營收增幅。

具體來看，其銷售費用同比大幅提升45.68%至3.42億元，其中市場推廣費從去年同期的0.75億元增加至1.32億元；廣告費從49.6萬元提升到172萬元。另外，報告期內，公牛集團還向北海君智管理咨詢有限公司支付了1875萬元的戰略咨詢費。公牛集團在其年中報中坦言，銷售費用的增加主要因戰略咨詢投入、業務推廣投入的增加所致。

此外，公牛集團的經營現金流也出現明顯下降，同比下滑28.07%，自15.92億元下降至11.45億元。同期，其短期借款卻比上年末暴增113.3%，自5億元猛增至10.67億元，對此，公牛集團表示，主因向銀行的借款增加所致。

截至2022年6月30日，公牛集團的流動負債合計已達44億元，而同期，其貨幣資金余額為45.5億元，兩個數值已較為接近。此外，公牛集團另有7021.9萬元的貨幣資金屬于“無法隨時支取的保證金”而受限。綜合之下，公牛集團的現金短債比較為緊張。

地產“暗雷”難排

在公牛集團上半年68.38億元的營收中，電連接業務(主要為插座)收入33.56億元，同比增長12.30%；智能電工照明業務實現收入32.63億元，同比增長23.62%；數碼配件業務收入2.02億，同比上漲16.10%。營收仍高度依賴電連接和電工照明兩大業務為主。

而這兩大業務則與房地產、裝修兩大行業聯系密切。公牛集團表示，報告期內聚焦性開拓地產精裝房業務，2022年與泰康、保利、中建等優質地產公司繼續穩固合作。此外，在B端渠道與圣都、業之峰、貝殼、方林等全國知名頭部裝企合作。

但樂居財經《家居k線》從其年報中獲悉，公牛集團的其他應收款中存在尚未到期地產企業借款，后期不排除該應收款無法收回的可能性。

此外，在公牛集團的半年報中還披露了尚有融創房地產集團有限公司高達1.1億元的拆借款，帳齡“1-2年”。

在此情況下，公牛集團也在財報中表示：新渠道開拓存在不達預期的風險。其補充道，大力開拓以裝企為核心的B端業務渠道，但該渠道與現有優勢渠道的重合度相對較低，不排除未來存在開拓不達預期的可能性。

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