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長流程鋼廠繼續復產，短流程鋼廠受限電影響復產路徑被打斷，鐵合金實際消耗需求回升偏弱。加之鋼材終端需求一般，市場普遍擔憂需求在旺季的成色。這一點雖然有待觀察，但高溫天氣緩解前，鋼材需求難有亮眼表現，鐵合金市場情緒依然受到壓制。供給端產量維持在偏低水平，但庫存堆積在中上游，下游需求好轉前，中上游的庫存仍然需要較長的時間化解，價格也會受到壓制。硅鐵生產成本上移200元/噸左右，虧損范圍有所擴大。硅錳錳礦價格走低和焦炭提漲對沖，成本保持不變，但現貨價格走弱虧損也有所擴大。供需基本面依然偏弱，但企業普遍虧損，鐵合金價格依然維持弱勢，但最流暢的下跌或已結束。

策略：

建議空單至少獲利平倉一半，剩余倉位可持有觀察。

風險提示：

夏季用電短缺、周一超預期降息

本周鋼材終端需求不佳，拖累鐵合金市場情緒，期現價格普遍下跌。8月份鋼廠招標基本結束，市場再次進入靜默期。從鋼材產量數據來看，鐵合金整體需求是在增加的。長流程鋼廠日均鐵水產量225萬噸，較上周回升7萬余噸。短流程鋼廠方面，周度螺紋鋼產量接近24萬噸，較上周小幅下降2萬余噸。但是，市場對鋼廠持續復產有所質疑。主因在于鋼材需求表現不佳。螺紋鋼本周成交均值回落至15萬噸以下，板材需求繼續下降。這些都引發了市場對鐵合金需求的擔憂。現在高溫天氣依然在延續，預計下周需求依舊一般，市場的擔憂情緒難以消除。

與鋼廠復產形成鮮明差異的是，鋼廠庫存可用天數不見好轉。硅鐵可用天數不足17天，創2年以來新低；硅錳庫存可用天數不足20天，也處于偏低的位置。鋼廠庫存偏低，主要也是對復產偏謹慎，鋼廠對原材料補庫非常克制。未來補庫需求能否階段性爆發，有賴于終端鋼材需求持續性的好轉，增加鋼廠復產信心。這一因素在短期難以觀察到，但并非絕無可能，重點窗口期在9月初高溫天氣結束之后。

整體來看，在無明顯利好刺激下，下周市場情緒及需求難以好轉。但需要關注周一LPR利率是否超預期下降，導致黑色系產業鏈預期明顯好轉。此外，也需關注9月份開始終端鋼材需求能否迎來旺季。

二

高溫限電，鐵合金產量維持低位

受高溫限電影響，本周鐵合金產量依舊維持在低位。硅鐵產量9.3萬噸，較上周下降0.3萬噸，較今年最高值12.88萬噸下降3.58萬噸。硅錳產量13.9萬噸，與上周基本持平，較今年最高值21萬噸下降7.1萬噸。本周產量依舊受到壓制，最主要受四川重慶等地限電影響，就目前情況來看，下周限電局面難以結束，鐵合金產量依舊受到壓制。

從庫存的角度來看，硅鐵庫存略偏高，硅錳庫存明顯偏高。硅鐵庫存合計11.45萬噸，小幅增加不到5000噸，企業庫存6.97萬噸，環比增加3700噸，交割庫存4.47萬噸，小幅增加不足1000噸。硅錳庫存合計34.7萬噸，較上周下降3.4萬余噸，其中廠家庫存21.7萬噸，較上周下降3.39萬噸，企業庫存壓力小降。目前，庫存淤積在上中游，下游庫存水平偏低。雖然企業生產依舊偏謹慎，但是在下游持續性補庫之前，中上游的庫存壓力需要更長的時間化解。

從成本端來看，陜西甘肅兩地硅鐵企業明顯虧損，而硅錳大部分地區均有所虧損。其中，內蒙硅鐵即期成本在7500元/噸左右，寧夏硅鐵成本在7100元/噸左右；內蒙硅錳即期成本7000元/噸左右，寧夏硅錳即期成本在6900元/噸。目前生產企業的利潤水平并不高，但在需求依然受到明顯壓制的情況下，也難以給出一定的利潤，特別是高庫存的硅錳，面臨的壓力更大一些。本周硅鐵期貨價格下跌至7400元/噸左右，硅錳期貨價格下跌至7000元/噸左右。考慮到交割成本，硅鐵硅錳盤面價格明顯低于生產成本。

長流程鋼廠繼續復產，短流程鋼廠受限電影響復產路徑被打斷，鐵合金實際消耗需求回升偏弱。加之鋼材終端需求一般，市場普遍擔憂需求在旺季的成色。這一點雖然有待觀察，但高溫天氣緩解前，鋼材需求難有亮眼表現，鐵合金市場情緒依然受到壓制。供給端產量維持在偏低水平，但庫存堆積在中上游，下游需求好轉前，中上游的庫存仍然需要較長的時間化解，價格也會受到壓制。硅鐵生產成本上移200元/噸左右，虧損范圍有所擴大。硅錳成本錳礦價格走低和焦炭提漲對沖，成本保持不變，但現貨價格走弱虧損也有所擴大。供需基本面依然偏弱，但企業普遍虧損，鐵合金價格依然維持弱勢，但最流暢的下跌或已結束。建議空單至少獲利平倉一半，剩余倉位可持有觀察。

建投黑色團隊

分析師：張少達

期貨投資咨詢證書號：Z0017566

研究助理：楚新莉

期貨從業資格證書號：F3079893

研究助理：唐惠珽

期貨從業資格證書號：F3080720

關鍵詞： 鋼材需求 市場情緒