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1、為何股指今日大跌？

今日股市整體情緒受到壓制，表現為風險偏好降低帶來的大面積殺跌。結構上，高估值成長板塊下跌幅度更大，防御板塊相對抗跌。

我們認為主要原因有以下幾點：

首先，8月以來在部分地區優化用電、國內新冠感染者數量增多的環境下，高頻宏觀數據并未表現出明顯的強勁，市場自身情緒較弱。昨日部分悲觀言論的傳播發酵進一步壓制市場的風險偏好，成為今日股市下跌的導火索。

第二，海外市場開始修正前期對于緊縮政策放緩的樂觀預期，更多的投資者開始押注9月加息75bp，美債利率重新向上突破3%，美元指數一度突破109，美股三大股指出現明顯下跌。8月19日-23日，道瓊斯工業指數、納斯達克指數、標普500分別累計下跌3.2%、4.5%、3.6%。美聯儲緊縮預期，海外市場震蕩對外資影響偏大，北向資金連續兩日大幅凈流出。

第三，經濟預期偏弱的環境下，投資者對于加倉的態度可能更加謹慎。成長板塊經歷過5月以來的反彈，估值已經進入合理偏高區間，部分盈利盤可能會有止盈和調倉的需求，導致創業板指跌幅較大。

2、A股市場有哪些憂慮，后市怎么走？

目前市場核心矛盾在于經濟復蘇力度偏弱帶來的經濟預期難以好轉。從基本面上看，目前并未出現明顯走弱的跡象，市場連續出現大幅下跌的概率不大。經濟預期保持低位的背景下，A股上行動力不足，因此短期主要表現為震蕩，震蕩幅度可能會受新增信息影響有所放大。

基本可以確定今年4月是國內經濟和股市的中長期底部，目前已經走出最為悲觀的底部。在未來一段時間內，國內經濟復蘇力度仍是市場關注的核心因素。我們認為，雖然當前經濟復蘇可能不及市場預期，但中期經濟復蘇的趨勢仍在繼續。在暑期高溫天氣過去后，政策落地效果會進一步釋放，國內工業生產、基建投資等都將出現明顯改善。同時，房地產行業也有望在 "保交樓"、"促銷售"、"增信譽"的合力作用下逐步保持平穩。隨著經濟預期的修復，市場風險偏好將得到較大的提升，具有業績支持的板塊以及與經濟復蘇密切相關且估值處于合理區間的板塊可能會出現不錯的表現。

短期A股或將保持震蕩，經濟預期偏弱可能是阻礙主要股指繼續上行的重要因素。7月經濟數據和金融數據不及市場預期，部分省市由于高溫天氣優化用電，8月高頻數據也并未出現邊際大幅改善的信號，經濟修復動能環比放緩對股市情緒造成了一定的影響，短期內股市可能仍有明顯的存量博弈特征。

從中期來看，目前已經走出最為悲觀的市場底部，在政策積極托底經濟、化解宏觀風險的背景下，市場經濟預期大概率將出現好轉，國內經濟基本面將成為后續的股市驅動。

3、市場風格輪動加速，在當前市場環境下，有哪些市場機會？

我們認為在目前股市震蕩期各個板塊都有機會，在投研工作中更加關注估值合理且后期景氣度有望持續上行的板塊。

一方面，4月底反彈以來部分熱門賽道估值已經處于合理偏高的水平，后續估值繼續擴張的概率有所降低；另一方面，與經濟修復更加密切的行業基本面正在持續好轉，基本面對于后續股價的驅動可能更加值得關注。目前國內宏觀環境呈現出"弱復蘇+寬貨幣"的特點，這種宏觀環境下市場可能更愿意尋找具有基本面和題材支撐的個股，表現為中小盤股票更加活躍。

短期來看，中小盤占優的宏觀基礎可能會延續。但中長期來看，中小盤最終的市場表現仍取決于基本面預期的兌現程度。中小盤成分股數量較多，其中行業和個股的分化也比較明顯。我們認為更應該關注那些景氣處于上行期的行業，尤其是估值合理、景氣上行且部分得到市場驗證的板塊。

中期看來，隨著經濟預期和實體經濟的好轉，國內通脹可能會制約貨幣政策空間，估值驅動可能逐漸轉向基本面驅動，股市風格可能會更加均衡，目前中大盤價值股也存在值得挖掘的投資機會。

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