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焦煤：觀望為主，逢高做空

隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)震蕩回落，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1800元/噸(0)，期現基差-65.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存215.43萬噸(-1.7)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.74天(-0.3)。綜合來看，受焦炭市場行情轉弱預期的影響，近期煉焦煤市場觀望情緒加重，行情逐漸轉跌。產地方面，焦企和貿易商對焦煤采購趨于謹慎，煤企簽單放緩，部分洗煤廠和貿易商開始積極出貨，少數有降價出貨現象，不過由于庫存壓力較小，多數煤企價格暫穩，對后期持觀望態度。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關持續處于歷史高位，2日通關637車。隨著市場情緒走弱，下游采購節奏放緩，部分貿易商報價下調。下游方面，成材行情未能繼續利好鋼廠的利潤修復。焦企在降價之后，利潤收縮，且目前鋼焦博弈持續，后期市場尚不明朗，焦企多按需采購，或進一步打壓焦炭價格，并繼續對焦煤行情形成負反饋。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一階段煤炭供給向動力煤嚴重傾斜的情況將有所改善，煉焦煤行情或失去強支撐并向下游讓渡部分利潤。預計后市將偏弱運行，重點關注現貨市場情緒及成交情況，建議投資者觀望為主，逢高做空。

焦炭：觀望為主，逢高做空

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)震蕩回落，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情大幅下跌后暫穩，成交轉弱。天津港準一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現基差203.5元/噸；焦炭總庫存1012.35萬噸(+13)；焦爐綜合產能利用率78.55%(2.09)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-86.8)。綜合來看，焦炭現貨市場首輪價格下調100/110元/噸基本能落實，市場樂觀情緒頗受打擊。供應方面，落實一輪降價后焦企盈利能力稍有回落，但目前開工高穩，供應相對有保障，廠內庫存繼續累積。需求方面，在鋼材需求未有明朗化背景下，鋼廠多控制原料進廠節奏，且廠內庫存被動增加。考慮市場仍有下行預期，投機需求以及焦企積極出貨為主。值得注意的是，貿易商心態趨于悲觀，前期投機囤貨正積極銷售，市場供需格局趨于寬松。我們認為，無論是房地產還是基建都尚未表現出對成材消費回升的驅動潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產業鏈負反饋將持續進行。預計后市將弱勢運行，重點關注成材成交情況及原料成本的變化，建議投資者觀望為主，逢高做空。

關鍵詞： 上海中期期貨