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每經(jīng)評(píng)論員 趙李南

9月16日，天齊鋰業(yè)(002466)（SZ002466，股價(jià)104.02元，總市值1707億元）回復(fù)深交所《關(guān)注函》，對(duì)此前披露的《2022年度員工持股計(jì)劃（草案）》中涉及的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)、員工持股計(jì)劃以0元/股受讓回購(gòu)股份等問(wèn)題進(jìn)行了回復(fù)。

天齊鋰業(yè)股票激勵(lì)以0對(duì)價(jià)授予員工，受到了監(jiān)管、投資者和市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。筆者認(rèn)為，從實(shí)質(zhì)上看，股份支付系工資形式的一種，由董事會(huì)、股東大會(huì)審議通過(guò)后即可執(zhí)行，即便是以0對(duì)價(jià)授予員工也無(wú)可厚非，關(guān)鍵要看是否做到利益平衡，是否能讓公司獲得真正發(fā)展。

大體上，股權(quán)激勵(lì)的合理性可以從三個(gè)角度考慮，第一是所需攤銷(xiāo)的總授予成本，第二是考核目標(biāo)的合理性，第三是股東應(yīng)當(dāng)了解，股權(quán)激勵(lì)會(huì)使得管理層現(xiàn)金分紅的意愿下降，取而代之的是回購(gòu)股份。

首先，是攤銷(xiāo)成本角度。從股份支付的兩種方式看，一種是股票，一種是期權(quán)。在授予時(shí)，會(huì)計(jì)上僅僅能夠大體預(yù)測(cè)授予價(jià)值，股票和期權(quán)的價(jià)值在授予期內(nèi)會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)，也即企業(yè)所承擔(dān)的攤銷(xiāo)費(fèi)用也會(huì)隨之波動(dòng)。通常情況下，上市公司都會(huì)在員工持股計(jì)劃草案中對(duì)所需要攤銷(xiāo)的費(fèi)用進(jìn)行測(cè)算，這是股東需要關(guān)注的。如果所需攤銷(xiāo)費(fèi)用過(guò)大，損耗了過(guò)多的凈利潤(rùn)，降低了股東的回報(bào)，是顯然不合理的。

其次，是考核目標(biāo)的合理性。筆者認(rèn)為，企業(yè)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)經(jīng)常忽視的情況主要體現(xiàn)在了兩個(gè)方面。第一個(gè)方面是，不少企業(yè)在制定考核目標(biāo)時(shí)僅僅考慮企業(yè)自身增長(zhǎng)，卻未考慮行業(yè)平均增長(zhǎng)水平。通常來(lái)講，企業(yè)管理層需要完成高于行業(yè)平均增長(zhǎng)水平的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，才能夠體現(xiàn)其管理能力。

第二個(gè)方面是，不少企業(yè)在制定考核目標(biāo)時(shí)僅僅考慮了利潤(rùn)增長(zhǎng)，卻未考慮到資本支出和股權(quán)稀釋。通過(guò)定增、借款等方式投資新項(xiàng)目，由于資產(chǎn)折舊攤銷(xiāo)的滯后性，可導(dǎo)致利潤(rùn)在短期內(nèi)成倍增長(zhǎng)。這種操作在資本市場(chǎng)上屢見(jiàn)不鮮，然而如果從凈資產(chǎn)回報(bào)率的角度衡量，這種操作卻鮮有能夠提高凈資產(chǎn)回報(bào)率的，甚至有些還會(huì)拉低凈資產(chǎn)回報(bào)率。因此，股東應(yīng)當(dāng)考慮這方面的因素，以免僅僅獲得短期的“賬面增長(zhǎng)”。

最后，股權(quán)激勵(lì)會(huì)導(dǎo)致管理層對(duì)分紅的意愿降低，如果企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本停滯，選擇分紅更利于股東，股東可以將其所得的分紅投向資本回報(bào)率更高的企業(yè)。但由于股票價(jià)格越高，管理層所獲得的股權(quán)激勵(lì)回報(bào)越大，管理層會(huì)優(yōu)先考慮回購(gòu)股份，這也是股東需要考慮的。

因此，股東沒(méi)必要糾結(jié)股份是不是0元授予。股東在對(duì)員工持股計(jì)劃投票時(shí)，可以從上述幾個(gè)角度進(jìn)行綜合考慮。如果綜合考慮下來(lái)，股東認(rèn)為管理層所推出的員工持股計(jì)劃不合理，完全可以投反對(duì)票，或者通過(guò)用腳投票的方式，賣(mài)出上市公司的股票。

關(guān)鍵詞： 員工持股計(jì)劃 股權(quán)激勵(lì)