西南證券股份有限公司杜向陽近期對(duì)京新藥業(yè)(002020)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《成品藥迎來快速增長，失眠新藥大有可為》，本報(bào)告對(duì)京新藥業(yè)給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為13.44元，當(dāng)前股價(jià)為9.57元，預(yù)期上漲幅度為40.44%。

京新藥業(yè)(002020)

投資要點(diǎn)

(資料圖片僅供參考)

推薦邏輯：仿制藥集采影響見底，光腳品種市占率迅速提升；深耕院內(nèi)的同時(shí)重點(diǎn)布局院外線下和線上市場，院外2022年起有望迎來快速增長，形成新的收入和利潤增長點(diǎn)；創(chuàng)新管線初見成效，首款1類新藥于2022年4月申報(bào)上市，有望改變失眠市場格局，貢獻(xiàn)未來業(yè)績增量；12.95倍PE處于歷史低位，且遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

仿制藥集采影響見底，光腳品種市占率迅速提升，院外收入迎來快速增長。公司3個(gè)精神神經(jīng)產(chǎn)品中標(biāo)集采后市場份額迅速提升，米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年公司左乙拉西坦片、普拉克索片及緩釋片、鹽酸舍曲林片在重點(diǎn)省市公立醫(yī)院終端市場排名均為國產(chǎn)第一。公司深耕院內(nèi)的同時(shí)重點(diǎn)布局院外市場，營銷人員已近900人，近三年持續(xù)保持20%以上的增長，其中互聯(lián)網(wǎng)電商渠道2021年銷售收入超5000萬元，同比增長378%，已成新的收入和盈利增長點(diǎn)。2022年擬建設(shè)千人以上的營銷團(tuán)隊(duì)，預(yù)計(jì)院外收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長。

引進(jìn)+自研構(gòu)建創(chuàng)新管線，首款1類新藥申報(bào)上市。公司在研新藥品種已達(dá)10個(gè)，其中6個(gè)為精神神經(jīng)類，3個(gè)為心腦血管類，1個(gè)為消化系統(tǒng)用藥。核心品種EVT201膠囊用于失眠障礙治療，是對(duì)傳統(tǒng)失眠治療藥物的重要改進(jìn)，提高了服用者白天的精神狀態(tài)，Ⅲ期臨床主要研究終點(diǎn)結(jié)果達(dá)到方案預(yù)設(shè)的優(yōu)效標(biāo)準(zhǔn)，可以顯著延長失眠患者的總睡眠時(shí)間。目前，EVT201的NDA已獲NMPA受理，預(yù)計(jì)于2023H1獲批上市。

器械子公司和成品藥CMO業(yè)務(wù)維持快速增長。器械子公司深圳巨烽2019年以來收入規(guī)模保持20%左右的快速增長，在國內(nèi)醫(yī)療影像顯示終端的市場占有率超過50%，醫(yī)院用戶超過8000家，產(chǎn)品出口100多個(gè)國家和地區(qū)。2021年成品藥CMO收入增速約40%，業(yè)務(wù)體量達(dá)2億元，躋身國內(nèi)成品藥CMO第一梯隊(duì)，預(yù)計(jì)2024年大明市基地投產(chǎn)后，固體制劑產(chǎn)能可達(dá)180億。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為6.9億元、8.3億元、10億元，CAGR為17.6%。公司仿制藥集采影響見底，院外收入預(yù)期迎來快速增長，創(chuàng)新管線有望驅(qū)動(dòng)未來增長，給予公司2023年14倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.44元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西南證券(600369)杜向陽研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.47%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為11.67。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.44。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，京新藥業(yè)（002020）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營收成長性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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