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焦煤：補庫驅動下的上漲行情，節前偏強

上周焦煤繼續上漲。現貨方面，部分地區主焦價格上漲，市場看漲情緒濃厚；競拍市場方面，流拍率低，下游拿貨情緒良好。供給端，上周焦煤產量小幅下降，煤礦方面表示安全檢查較嚴，近期事故頻繁，產量有減量預期；進口端，蒙煤通關車輛維持在650車左右，前期風化煤占比高達30%，臨近周末風化煤的通關占比有所減少。需求方面，鐵水產量繼續增加至240萬噸，焦炭的產量也迅速恢復，焦煤需求有所增加；特別是考慮到下游庫存匱乏（部分焦化廠焦煤庫存低至3~4天），因此補庫需求旺盛。

整體來看，近期焦煤的強勢還是歸結于下游的補庫需求，供給有減量需求有增量；但是后市來看，焦煤供給端的故事都是短期的，需求端鐵水240萬噸大概率是頂部，后期有下降的預期，因此我們維持對焦煤短多長空的觀點，時間節點以二十大為分割；套利方面建議關注焦煤正套。

焦炭：成本推漲&終端需求待觀察，短期觀望

上周焦炭偏強運行。上周焦企發起第一輪提漲，漲幅100元/噸（濕熄焦），主流鋼廠暫未回應。供給端，太原發布污染防止政策，部分焦企產量下降；但就最近一段時間來看，焦炭的產量增加的很快，主要匹配不斷增加的鐵水產量。需求端，本周下游的鋼材其實也有補庫的驅動，周四的建材成交量出現了久違的24萬噸；鐵水產量增加至240萬噸，筆者認為大概率是頂部，后期預計震蕩下滑。

整體來看，焦炭被焦煤推漲明顯，焦化利潤基本盈虧平衡，而下游鋼材需求依然有待觀察。以筆者的角度來看，焦炭的第一輪提漲有壓力，不過落地的可能性還是比較大的，后期鐵水產量下降的趨勢下，焦炭的價格也有下行壓力。短期建議觀望，后期逢高做空，時間節點為10月中旬前后為分割。

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