9月28日，中國銀行研究院發布的《2022年四季度經濟金融展望報告》指出，2022年三季度，國內防疫政策不斷優化，穩增長政策持續發力，物價溫和可控為宏觀政策操作提供了充足空間，出口仍有較強支撐，中國經濟延續恢復態勢。此外，信貸投向結構持續優化，銀行業加大支持實體經濟力度，對重點領域和薄弱環節支持力度增大。

展望四季度，報告指出，內需恢復有賴于穩增長政策持續顯效以及防疫政策不斷優化。下一步，穩增長政策的重點在于穩內需、穩預期，同時要平衡好穩增長需要和財政可持續性之間的關系。

經濟延續恢復態勢

宏觀經濟方面，報告指出，國內防疫政策不斷優化，穩增長政策力度持續加大，中國經濟延續恢復態勢。具體來看，穩增長政策和較強外需是經濟恢復的兩大重要支撐。

穩增長政策持續加碼，例如，8月24日，國務院常務會議部署穩經濟一攬子政策的19項接續政策;8月31日，國務院進一步部署加快擴大有效需求，著力穩住宏觀經濟大盤的8方面細化舉措。同時，財政支持力度加大以及政策性開發性金融工具的使用將推動基建投資加快增長，數據顯示，1-8月基建投資累計增長8.3%，拉動固定資產投資增長約2.31個百分點。

出口方面，報告中提出，由于海外疫情防控措施放松，三季度出口增長總體較快。7、8月份出口平均增速為17.9%，比二季度平均增速高5.1個百分點。對此，中國銀行分析指出，一是由于海外需求景氣程度較高，主要貿易伙伴上半年經濟增速較快;二是因前期訂單積壓釋放的拉動效應延續，尤其是長三角地區“趕工效應”在7月仍在持續，當月出口增速高達23.8%;三是全球供應鏈修復。

此外，今年三季度，貨幣社融增速小幅回升，實體經濟資金需求有所增加。數據表明，1-8月，社會融資規模新增24.19萬億元，同比多增2.33萬億元。此外，股票融資同比小幅多增;新增非金融企業境內股票融資7370億元，同比多增347億元。中國銀行認為，這與上市便利度持續提升，許多新經濟企業加快上市融資步伐有關。

信貸結構優化支持實體經濟

今年以來，信貸投向結構持續優化，對重點領域和薄弱環節支持力度增大。具體來看，一是普惠小微、工業等重點領域信貸余額保持高速增長。2022年二季度末，普惠小微、綠色、工業貸款余額增速分別為23.8%、40.4%、29.2%。其中，普惠小微貸款余額增速已連續近40個月保持在20%以上。二是房地產貸款增速創歷史新低。二季度末，房地產貸款余額增速進一步降至4.2%，再創歷史新低，同比下降5.3個百分點。1-8月，居民中長期貸款新增1.97萬億元，同比少增2.27萬億元，反映了購房者買房意愿持續偏弱。

此外，銀行業加大支持實體經濟力度，信貸投放推動規模增長。在金融支持穩住經濟大盤的政策取向下，銀行業積極作為，顯著提升信貸投放力度，助力實體經濟走出疫情困境。

數據顯示，今年三季度，銀行業更加注重夯實實體經濟恢復的基礎，信貸投放繼續發力。8月末，本外幣貸款余額達到213.98萬億元，同比增長10.4%;8月份人民幣貸款增加1.25萬億元，同比多增390億元。同時，存款規模穩步提升。8月末，本外幣存款余額258.66萬億元，同比增長10.9%;8月份人民幣存款增加1.28萬億元，同比少增926億元。

預計A股將呈震蕩走勢

展望四季度，報告預測，消費將保持恢復趨勢，投資將溫和恢復，基建投資或繼續較快增長，將在一定程度上對沖制造業投資走弱、房地產投資低迷帶來的投資增長壓力。

報告指出，下一步，穩增長政策的重點在于穩內需、穩預期，同時要平衡好穩增長需要和財政可持續性之間的關系。平衡好穩增長需要和財政可持續性，持續提高資金使用效率;貨幣政策保持總量基本穩定、強化結構性政策工具功能，助力困難行業和企業渡過難關;加注重發揮投資的托底作用，改善居民預期和消費意愿;優化供需兩端房地產政策，助力房地產市場企穩;提供更加穩定和法治化、可預期的發展環境。

市場方面，中國銀行研究院認為，后市仍存在多重擾動因素，整體來看，預計A股將呈現震蕩走勢。但不少利多因素仍然存在，一是貨幣政策穩中偏寬將確保流動性維持合理充裕，有利于支撐A股走強。二是從估值角度看，A股估值處于歷史低位，且總體低于境外市場。例如，截至2022年9月23日，滬深300市凈率為1.29倍，而標普500市凈率達到3.72倍。特別是新能源汽車、科技以及新材料等景氣度向上的行業仍然存在機遇。

關鍵詞： 信貸結構 信貸結構優化 四季度經濟 經濟恢復態勢