今日，人民銀行開展5000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元7天逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)MLF操作“等量平價(jià)”續(xù)做，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠190億元。

資金利率方面，Shibor、DR007利率今日有所回升，但受季末擾動(dòng)因素消除疊加財(cái)政支出補(bǔ)充，仍有窄幅波動(dòng)。此外，人民銀行已連續(xù)7日開展20億元7天逆回購(gòu)操作。

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業(yè)內(nèi)人士表示MLF“等量平價(jià)”續(xù)做符合市場(chǎng)選擇，可推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性向合理充裕回歸，逆回購(gòu)小量操作或?qū)⒊掷m(xù)，預(yù)計(jì)短期LPR利率將保持穩(wěn)定。

MLF等量續(xù)作，推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性回歸合理充裕

人民銀行10月17日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年10月17日人民銀行開展5000億元中期借貸便利（MLF）操作和 20億元7天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.0%，均與此前持平。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今日有5000億MLF和210億元逆回購(gòu)到期。因此，最新MLF操作實(shí)現(xiàn)“等量平價(jià)”續(xù)做，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠190億元。

“本月MLF等量平價(jià)，價(jià)穩(wěn)符合預(yù)期，量續(xù)作方面略超預(yù)期，釋放繼續(xù)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度信號(hào)。”光大銀行(601818)金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示。

民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬稱，繼8、9月MLF連續(xù)縮量4000億元之后，10月MLF“等量平價(jià)”續(xù)做，表明在內(nèi)外因素綜合考量下，當(dāng)前央行既不會(huì)大幅收緊流動(dòng)性，也難以在量的層面過(guò)度支持流動(dòng)性。同時(shí)當(dāng)前銀行資金運(yùn)用和息差壓力較大，對(duì)高成本負(fù)債更為敏感，性價(jià)比更低的MLF等量或縮量續(xù)做也符合市場(chǎng)選擇。

“MLF利率維持不變，9月金融數(shù)據(jù)理想，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求回暖，融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，反映此前央行全面降息等增量接續(xù)政策效果明顯；市場(chǎng)利率維持低位，流動(dòng)性流動(dòng)性保持合理充裕，加之政策需要平衡內(nèi)外均衡，短期價(jià)格政策維持穩(wěn)定。”周茂華說(shuō)。

溫彬表示，綜合來(lái)看10月流動(dòng)性總體將好于9月，不存在明顯壓力。在此背景下，MLF等量續(xù)做符合央行引導(dǎo)資金利率逐步回歸政策利率的初衷。此外，10月MLF等量續(xù)做，可推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性向合理充裕回歸，也可給機(jī)構(gòu)加杠桿行為降溫，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

資金利率下行，逆回購(gòu)小量操作或?qū)⒊掷m(xù)

上周（10月8日-14日），季末擾動(dòng)因素消除疊加財(cái)政支出補(bǔ)充，資金利率窄幅波動(dòng)，先是較大幅下行，后幾日雖有所回升，不過(guò)整體仍有下降。

17日最新數(shù)據(jù)顯示，上海銀行(601229)間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜上升3.4BP至1.1670%，7天Shibor下行3.6BP，報(bào)1.5580%。較上周日（8日），兩者均下降48.5BP、14.1BP。

近期隔夜Shibor走勢(shì)

從回購(gòu)利率表現(xiàn)看，今日DR007加權(quán)平均利率回升至1.5303%，低于政策利率水平。上周質(zhì)押式回購(gòu)利率邊際回落。4日DR001、DR007分別報(bào)1.1315%、1.4751%，較8日分別下行50.24BP、下行6.61BP。

華安證券(600909)指出，長(zhǎng)、短端利率仍將震蕩維持在當(dāng)前水平。成交額放量，微觀流動(dòng)性回暖，結(jié)構(gòu)性指標(biāo)持續(xù)改善。

值得注意的是，上周7天中，人民銀行有6日開展了20億元7天逆回購(gòu)操作，今天又延續(xù)這一操作，公開市場(chǎng)操作合計(jì)凈回籠9580億元。本周人民銀行是否會(huì)繼續(xù)小量操作？

對(duì)此，周茂華分析稱，近期受“節(jié)后效應(yīng)”等因素，市場(chǎng)流動(dòng)性保持寬松，央行按照往常慣例，采取小量逆回購(gòu)操作回收過(guò)剩流動(dòng)性，防范過(guò)于寬松流動(dòng)性下的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從最新市場(chǎng)利率看，繼續(xù)偏離政策利率，反映市場(chǎng)流動(dòng)性略偏寬松，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)靈活操作，未來(lái)幾日預(yù)計(jì)繼續(xù)實(shí)施地量操作。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)短期LPR利率將保持穩(wěn)定

上周公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月份，人民幣貸款增量、社會(huì)融資規(guī)模增量均超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，分別增加2.47萬(wàn)億元、3.53萬(wàn)億元。此外，5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額也將在本月完成發(fā)行。

鑒于諸多政策效應(yīng)將在后續(xù)陸續(xù)釋放，溫彬表示，暫時(shí)仍處于政策效果觀察期。政策驅(qū)動(dòng)和經(jīng)濟(jì)自身修復(fù)下，10月經(jīng)濟(jì)和信貸社融數(shù)據(jù)預(yù)期繼續(xù)向好，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)貨幣政策繼續(xù)加碼寬松的必要性也不高。

周茂華預(yù)計(jì)，本月MLF利率維持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)本月LPR利率維持穩(wěn)定概率大，后續(xù)不排除對(duì)沖式降準(zhǔn)及挖掘LPR改革潛力。

華泰證券(601688)認(rèn)為四季度存在降準(zhǔn)置換到期MLF的可能性，不過(guò)對(duì)資金面影響整體偏中性。對(duì)于LPR，9月至今未降息降準(zhǔn)以及信貸高增背景下，短期LPR調(diào)降概率較小。

溫彬預(yù)計(jì)，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充足，短期降準(zhǔn)釋放資金的必要性不高。在兼顧內(nèi)外均衡下，央行會(huì)通過(guò)精細(xì)化的逆回購(gòu)和MLF操作、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等方式維持流動(dòng)性合理充裕。

不過(guò)，溫彬同時(shí)表示，但若后續(xù)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)改善的斜率和可持續(xù)性不及預(yù)期、提前下達(dá)明年專項(xiàng)債部分限額，考慮到11-12月MLF到期量高、銀行凈息差持續(xù)收窄壓力較大，在當(dāng)前我國(guó)通脹形勢(shì)溫和可控的環(huán)境下，也不排除央行會(huì)適時(shí)通過(guò)0.25個(gè)百分點(diǎn)的小幅降準(zhǔn)操作，達(dá)到維穩(wěn)流動(dòng)性和降低銀行負(fù)債成本的雙重目標(biāo)，以更好地驅(qū)動(dòng)銀行降息、刺激內(nèi)需和穩(wěn)定信貸增長(zhǎng)總量。

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