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典型的衰退預(yù)警信號(hào)正在美國國債市場(chǎng)閃爍，10年期美國國債收益率低于3個(gè)月期美國國債收益率，這一罕見情況表明，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的行動(dòng)將帶來可怕的經(jīng)濟(jì)后果。在周二和8月初出現(xiàn)短暫且規(guī)模較小的倒掛之后，周三的10年期美國國債收益率一度較3月期美國國債收益率低0.08個(gè)百分點(diǎn)。在加拿大央行將政策利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)(低于預(yù)期)后不久，兩種收益率均觸及日內(nèi)低點(diǎn)。

這部分國債曲線的倒掛通常發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)收緊周期的后期，因?yàn)?個(gè)月期美債跟蹤的是政策利率，而較長(zhǎng)期借貸成本反映的是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的預(yù)期。盡管在今年的大部分時(shí)間里，其他受到廣泛關(guān)注的收益率曲線部分(如2年期/10年期和5年期/30年期)都出現(xiàn)了嚴(yán)重倒掛，但美聯(lián)儲(chǔ)更密切地關(guān)注3個(gè)月/10年期曲線部分。

AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示:“美聯(lián)儲(chǔ)的官方收益率曲線晴雨表肯定會(huì)引發(fā)擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)肯定會(huì)關(guān)注這一點(diǎn)，債券市場(chǎng)有一種感覺，即美聯(lián)儲(chǔ)官員很快就會(huì)放慢加息的步伐，退一步。”

根據(jù)掉期合約，市場(chǎng)預(yù)計(jì)下周的貨幣政策會(huì)議仍將在目前的3%至3.25%區(qū)間上再加息75個(gè)基點(diǎn)，但對(duì)于接下來在12月的加息幅度是50個(gè)基點(diǎn)還是75個(gè)基點(diǎn)，交易員意見不一。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)試圖通過加息來降低通脹，其風(fēng)險(xiǎn)在于，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的反應(yīng)會(huì)更快，而美聯(lián)儲(chǔ)在通脹問題取得進(jìn)展之前不會(huì)降息。美國長(zhǎng)期國債周二大幅上漲，此前房?jī)r(jià)和消費(fèi)者信心指數(shù)跌幅超過預(yù)期。上周，美國30年期固定抵押貸款利率20年來首次超過7%，這是美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的一個(gè)例子。

3個(gè)月至10年期美債收益率曲線的倒掛在過去已預(yù)示著衰退。這部分曲線在2020年3月倒掛了0.28個(gè)百分點(diǎn)，并在2019年、2007年和2000年嚴(yán)重倒掛，所有這些都發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期的末尾。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的前景維持了美國國債收益率的上行壓力，但10年期美債收益率正從多年高點(diǎn)回落。上周該利率達(dá)到了4.34%的峰值，高于1月份的1.5%。隨著經(jīng)濟(jì)疲軟加劇，現(xiàn)在買入可能是有回報(bào)的，美聯(lián)儲(chǔ)可能于2023年底或2024年降息。

Federated Hermes高級(jí)投資組合經(jīng)理Donald Ellenberger表示:“美聯(lián)儲(chǔ)很難不過度收緊政策，因通脹將落后于經(jīng)濟(jì)，而他們?nèi)绱藢Ｗ⒂谙麥缤涍@條巨龍。現(xiàn)在是堅(jiān)持持有優(yōu)質(zhì)債券的時(shí)候了，我們延長(zhǎng)持有美國國債的久期沒有問題。”

本周的頭寸調(diào)查顯示，投資者在投資組合中增加了更多的利率風(fēng)險(xiǎn)，以從長(zhǎng)期收益率下降中獲益。SMRA投資組合調(diào)查自2021年以來首次出現(xiàn)凈多頭，而摩根大通的美國國債客戶調(diào)查是兩年來最樂觀的。

關(guān)鍵詞： 美國國債