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業績回顧　　3Q22 業績高于我們預期　　公司公布3Q22 業績：3Q22 收入5.64 億元，同比增長1.8%；歸母凈利潤2.77 億元，較上年有較大增幅，扣非歸母凈利潤4,814 萬元，同比增長16.2%，業績略高于我們預期，主要因設備銷售等To-B 業務收入較我們此前預期更高，且成本控制更有效。　　發展趨勢　　傳統有線電視行業經營仍有壓力，公司整體業務運轉平穩。公司3Q22 收入同比微增，毛利率同比下降2.7ppt/環比提升2.1ppt 至9.6%，我們認為，有線電視行業外部競爭仍較激烈，面對IPTV、OTT 和移動端長視頻平臺的競爭，公司面臨用戶流失等問題，有線電視業務短期還是有一定壓力。　　綜合公司各項業務來看，我們認為公司短期內收入或維持相對穩定水平。　　經營費率相對穩定，減持貴廣網絡獲投資收益。3Q22 經營費用率相對穩定，銷售費率、管理費率和研發費率分別同比下降0.3ppt、提升0.2ppt 和提升0.1ppt。而2022 年8 月29 日至2022 年9 月26 日期間，公司通過集中競價方式減持貴州省網股份共計410 萬股，成交金額5,076 萬元，3Q22公司的投資收益為6,799 萬元，且3Q22 貴廣網絡股價上漲幅度較大，公司也錄得公允價值變動損益1.87 億元。剔除投資收益和公允價值變動凈收益等非經常性損益后，3Q22 扣非歸母凈利潤4,814 萬元，同環比均有提升。　　關注廣電5G 業務商業化進展，公司業務技術創新和商業模式有待突破。　　2022 年，公司聚焦“全國有線電視網絡整合和廣電5G 建設一體化發展”　　工作主線，實施廣電5G 建設和業務籌備工作并率先實現廣電5G 業務開網試運營。我們認為，長期而言廣電行業資源整合和業務升級有望持續推進，“國網整合”或加速廣電5G 網絡建設和5G 應用成熟。我們建議關注廣電行業5G 商用的進展和公司5G 相關新業務的發展空間。　　盈利預測與估值　　考慮到4Q22 各地疫情反復和公司成本控制更有效的綜合影響，我們下調收入5.1%至24.95 億元，上調2022 年凈利潤28.7%至3.73 億元，維持2023 年凈利潤預測不變。當前股價對應27.1 倍2023 年市盈率。維持中性評級和目標價9 元，對應33 倍2023 年市盈率，較當前股價有20%的上行空間。　　風險　　疫情反復超出預期，國網整合和廣電5G 商用進展低于預期，行業競爭加劇，用戶流失大幅增加。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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