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公司2022 年前三季度營收穩健增長，扣非凈利潤超預期，核心優勢業務大資管IT 取得較快增長，充分體現業務韌性。伴隨公司經營逐步恢復，疊加人員增長控制，Q3 盈利能力拐點顯現，預計全年收入將取得較快增長，管理效率持續提升。維持“買入”評級。　　 事項：公司發布2022 年三季報，前三季度實現營收37.37 億元，同比增長19.74%；實現歸母凈利潤0.11 億元，同比減少98.32%；實現扣非歸母凈利潤3.30 億元，同比增長20.48%。　　 Q3 收入穩步增長，其中大資管IT 業務增長較快。分季度看，公司2022Q1-Q3分別實現營收9.73/14.12/13.51 億元，同比增長29.59%/8.56%/26.45%。公司上半年產品推廣、實施交付受到局部疫情影響，公司通過組織架構變革沖刺增長，Q3 增長提速。分產品線看，2022 年前三季度，公司大零售IT 實現營收8.44億元，同比增長10.07%；大資管IT 實現營收15.99 億元，同比增長28.05%；企金、保險核心與基礎設施IT 實現營收3.05 億元，同比增長8.81%；數據風險與平臺技術實現營收2.57 億元，同比增長25.09%；互聯網創新實現營收6.06億元，同比增長15.76%；非金融業務實現營收1.27 億元，同比增長31.05%。　　現金流方面，公司前三季度經營凈現金流為-5.99 億元，其中銷售商品、提供勞務收到的現金為35.98 億元，同比增長21.25%，收款較上半年表現更好。　　 非經常性損益對利潤端帶來擾動，人員控制推動盈利能力逐步顯現。2022 年前三季度，公司綜合毛利率為71.61%，與去年同期基本持平。公司前三季度合計的銷售/管理/研發費用分別為4.64/5.37/15.69 億元，同比分別增長11.17%/38.44%/18.51%，Q3 費用增速較Q1、Q2 均有所收窄，我們預計與公司人員增長控制等因素有關，截至2022H1，公司員工數量為12,856 人，較去年年末減少454 人。公司利潤端表觀相對承壓，主要與非經常性損益有關。公允價值變動凈收益前三季度合計為-3.92 億元，相較于去年同期的1.77 億元下滑較大，我們預計與資本市場波動有關，導致公司持有的交易性金融資產等公允價值變動較大。扣除非經常性損益后，公司2022Q1-Q3 分別實現歸母凈利潤0.15/0.94/2.21 億元，其中Q3 扣非歸母凈利潤同比增長達966.45%。　　 股票期權激勵計劃授予完成，將進一步調動管理團隊積極性。2022 年10 月14日，公司公告完成《2022 年股票期權激勵計劃（草案）》授予登記工作。公司于9 月13 日向267 人授予1,666 萬份股票期權（激勵對象由272 人調整為267人，首次授予股票期權數量由2,746.64 萬份調整至1,666 萬份，不再設置預留），覆蓋參與公司經營管理的董事、高管以及核心管理、技術、業務人員，激勵面較廣。根據公司公告，本次股票期權的行權價格為34.88 元/份，股票來源為向激勵對象定向發行的普通股。我們認為，此次股票期權行權價與市場價接近，體現公司對未來經營發展的充足信心。同時，股權期權計劃設定的考核目標有望進一步激發管理團隊積極性，提高經營管理效率。　　 風險因素:公司新一代產品落地不及預期；金融監管趨嚴影響公司創新業務拓展；公司國際化戰略拓展不及預期等風險。　　 盈利預測、估值與評級：維持公司2022-2024 年凈利潤預測13.13/18.27/24.15億元，對應EPS 0.69/0.96/1.27 元，參考可比公司金山辦公、廣聯達2023 年平均PE估值為46倍，給予公司2022年目標市值846億元（對應2022年46X PE），對應目標價44 元，維持“買入”評級。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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