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公司于10 月26 日發布2022 年三季報，1-3Q 公司實現營收27.1 億元，同減16.0%；歸母凈利2.4 億元，同減35.8%，EPS0.56 元/股。穩增長落地有望帶動需求修復，維持買入評級。　　支撐評級的要點　　Q3 業績承壓：1-3Q 公司實現營收27.1 億元，同減16.0%；歸母凈利2.4億元，同減35.8%，EPS0.56 元/股。Q3 實現營業收入為9.7 億元，同減18.6%；歸母凈利0.7 億元，同減52.7%。　　盈利能力削弱，費用率增長：1-3Q 公司毛利率34.2%，同增0.2pct； Q3毛利率30.7%，同減2.3pct。1-3Q 費用率22.9%，同增4.3pct；Q3 費用率22.1%，同增5.1pct。費用率影響下凈利率同環比下降，1-3Q 凈利率10.4%，同減2.3pct；Q3 凈利率8.9 %，同減5.0pct。　　銷量下降：1-3Q 高性能減水劑/高效減水劑/功能性材料銷量分別為82.1/3.7/18.9 萬噸，同降20.8%、62.9%、15.5%；Q3 高性能減水劑/高效減水劑/功能性材料的銷量同降21.2%、67.7%、27.7%。據我們測算，Q3 高性能減水劑/ 高效減水劑/ 功能性材料綜合售價分別為2,099.5/1,708.5/1,768.9 元/噸，同比分別變化5.6%、-15.2%、-3.5%。　　長期發展向好，靜待下游需求修復。一方面，公司廣東江門基地于三季度建成試產，將增強區域市場影響力；另一方面，公司于9 月26 日發布公告，未來三個月內不向下修正公司可轉債轉股價格，體現了公司管理層對長期穩健發展的信心和內在價值的肯定，減水劑作為基建施工必須品，在基建實物工作量落地后有望迎來需求修復。　　估值　　考慮銷量下滑業績承壓，對應下調盈利預測。預計2022-2024 年公司收入為39.1、47.6、58.4 億元；歸母凈利分別為3.6、5.0、6.3 億元；EPS 分別為0.86、1.18、1.51 元。維持公司買入評級。　　評級面臨的主要風險　　產能投放不及預期，下游需求增速放緩，原油價 格上漲超預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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