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投資要點(diǎn)　　業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。2022 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.77億元，同比+10.91%；歸母凈利潤(rùn)4.05 億元，同比+24.06%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.68 億元，同比+18.21%。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流量4.79億元，同比-23.89%。單Q3 季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.74 億元（同比+11.01%，環(huán)比-5.72%），歸母凈利潤(rùn)1.35 億元（同比+25.93%，環(huán)比-3.57%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.29 億元（同比+24.00%，環(huán)比-3.73%）。　　公司逐漸適應(yīng)疫情常態(tài)化的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，各個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。　　產(chǎn)品豐富貼膏系列產(chǎn)品高質(zhì)量發(fā)展。公司產(chǎn)品覆蓋多個(gè)科室，產(chǎn)品豐富優(yōu)勢(shì)突出。獨(dú)家產(chǎn)品通絡(luò)祛痛膏為雙跨品種（醫(yī)院端+OTC 端），入選基藥目錄、醫(yī)保目錄，多次被評(píng)為“最受歡迎風(fēng)濕骨科用藥”“骨傷科類(lèi)中成藥十強(qiáng)品牌”。推動(dòng)“兩只老虎”牌膏藥系列產(chǎn)品高質(zhì)量發(fā)展，是公司當(dāng)前優(yōu)化市場(chǎng)策略和實(shí)施品牌OTC 發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn)工作。　　“兩只老虎”貼膏藥袋裝系列極具性?xún)r(jià)比，深受中老年消費(fèi)者的認(rèn)可，而精品系列貼膏采用四向彈力布和防粘層“S”切口，進(jìn)一步增強(qiáng)了藥效的滲透和吸收，能夠滿足運(yùn)動(dòng)等場(chǎng)景和升級(jí)消費(fèi)需求。　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)穩(wěn)健。2022 年前三季度，公司銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為47.94%、5.49%、-0.74%，同比分別-0.42pct、-0.72pct、-0.25pct；研發(fā)費(fèi)用率為2.99%（-0.03pct）；公司銷(xiāo)售毛利率、凈利率分別為73.24%（-2.15pct）、17.80%（+1.85pct）。　　【投資建議】　　公司及子公司擁有豐富產(chǎn)品，主要覆蓋骨科、兒科、麻醉科、皮膚科、心腦血管等科室。公司圍繞“保存量、擴(kuò)增量、提質(zhì)量”的高質(zhì)量發(fā)展要求，通過(guò)“兩只老虎”系列貼膏產(chǎn)品推動(dòng)公司品牌價(jià)值和市場(chǎng)份額的進(jìn)一步提升。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本符合我們的預(yù)期。我們維持公司2022/2023/2024年?duì)I業(yè)收入分別為人民幣31.11/35.31/39.69 億元，略微提升了銷(xiāo)售費(fèi)用率，略微下調(diào)歸母凈利潤(rùn)分別至4.70/5.53/6.40 億元，EPS 分別為0.83/0.97/1.13 元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】　　醫(yī)藥行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；　　毛利率下滑或波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；　　原材料成本大幅提升風(fēng)險(xiǎn)；　　產(chǎn)品安全質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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