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事件：　　公司發布2022年第三季度報告，本報告期內，公司實現營業收入52.96億元，同比+18.60%；歸母凈利潤4.07億元，同比-9.84%；扣非歸母凈利潤3.58億元，同比-5.60%；基本每股收益0.44元/股，同比-9.82%。年初至報告期末,公司實現營業收入137.30億元，同比+12.99%；歸母凈利潤9.35億元，同比-16.28%；扣非歸母凈利潤8.42億元，同比-15.12%。　　傳統業務承壓，科力普快速增長　　年初至報告期末，公司主營業務書寫工具/學生文具/辦公文具/其他產品/辦公直銷實現營業收入17.79/25.06/21.53/3.53/69.33億元，同比增減分別為-25.02%/+5.37%/+3.54%/-8.01%/+40.57% ， 毛利率分別為38.95%/32.64%/24.91%/45.78%/8.98% ， 同期增減分別為-1.03pct/-0.56pct/-1.32pct/-0.28pct/-0.56pct。晨光生活館（含九木雜物社）實現營業收入6.92億元，同比-10.62%，截止期末，公司在全國擁有537家零售大店，其中九木雜物社484家（直營328家，加盟156家），晨光生活館53家。　　年初至今公司實現毛利率20.65%，同比-3.5pct，期間費用率為12.43%，同比-1.29pct，公司凈利率為7.13%，同比-2.01pct。毛利率更低的科力普業務報告期內營收占比上升以及各業務毛利率的下滑，為公司盈利能力下降主要原因。　　投資建議：成長確定性高&空間廣闊，維持“買入”評級公司傳統學生文具業務全渠道布局，并長期堅持提質增效，客單價仍有較大提升空間。科力普業務入圍多家央企、金融和其他大型企業，不斷完善倉配物流并在規模優勢下降本提效，有望延續快速增長趨勢。零售大店穩步發展，新五年戰略有望持續推進。在估值壓力大幅消化之后，晨光長期成長確定性高、空間廣闊的吸引力顯著提升。　　我們維持此前對公司的業績預測，預計公司2022-2024年收入分別為211.29/257.77/315.00億元，對應增速分別為20%/22%/22%，凈利潤分別為17.87/21.66/26.28 億元， 對應增速18%/21%/21% ， EPS 分別為1.93/2.33/2.83，維持“買入”評級。　　風險提示：傳統業務競爭激烈導致利潤率下降；辦公直銷業務大客戶拓展不及預期；疫情反復影響公司銷售與物流建設。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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