【資料圖】

事件 公司發(fā)布2022 年三季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入10.86 億元，同比增長61.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.92 億元，同比增長1214.47%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.84 億元，同比增長101672.69%。 簡評 1、經(jīng)營業(yè)績環(huán)比持續(xù)改善，盈利能力提升。 2022 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.86 億元，同比增長61.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.92 億元，同比增長1214.47%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.84 億元，同比增長101672.69%。毛利率為38.93%，同比下降1.21 個百分點，凈利率為17.65%，同比提升15.66 個百分點。 2022 年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.41 億元，同比增長44.13%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.69 億元，同比增長414.34%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.66 億元，同比增長645.9%。毛利率為41.16%，同比提升9.19 個百分點，環(huán)比提升3.17 個百分點，凈利率為20.15%，同比提升14.76 個百分點，環(huán)比提升3.45 個百分點。預計第三季度公司軍工業(yè)務收入和利潤占比進一步提升，毛利率和凈利率水平環(huán)比均有所提升，盈利能力提升。 前三季度，公司通信設備與微波電子整體發(fā)展趨勢向好，訂單逐步交付，營業(yè)收入和凈利潤較2021 年同期有較大幅度增長。公司民用通信業(yè)務增速較快，主要由于中國移動和中國廣電5G 主網(wǎng)大規(guī)模建設，公司于2021 年中標的4448 多頻多模電調(diào)基站天線持續(xù)交付，軍工電子業(yè)務聚焦超寬帶上下變頻系統(tǒng)，下游需求持續(xù)釋放。我們認為，深圳合正電子剝離事項的負面影響在2021年全部結束后，2022 年上半年公司經(jīng)營出現(xiàn)明顯拐點，第三季度業(yè)績環(huán)比繼續(xù)提升，整體經(jīng)營發(fā)展向上趨勢已經(jīng)確立，公司未來各項發(fā)展和業(yè)績較快釋放值得期待。 2、民用通信業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，車載產(chǎn)品量產(chǎn)交付。 公司通信業(yè)務產(chǎn)品包括主干網(wǎng)傳輸天線、基站天線、室內(nèi)網(wǎng)絡覆蓋產(chǎn)品、終端天線、無源器件、有源一體化設備、汽車天線等，形成了較為完整的通信天線產(chǎn)品線，客戶主要包括國內(nèi)外電信運營商和通信設備集成商、汽車整車廠等。 公司在中國移動2022 年至2023 年室內(nèi)分布系統(tǒng)設備集中采購中，為“標包3：室分天線”的第一中標人，中標金額約為1.5 億元。本次招標項目屬于公司擅長的5G 室內(nèi)網(wǎng)絡覆蓋業(yè)務，中標該項目對于公司產(chǎn)品技術迭代和提升行業(yè)競爭力均有促進作用，預計將對公司未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。 在基站天線方面，公司在2021 年中標的4448 基站天線持續(xù)交付，獨立研發(fā)成功龍伯透鏡天線中標中國移動示范項目。在微波/毫米波天線方面，公司產(chǎn)品出口至全球100 多個國家和地區(qū)，自主研發(fā)成功國內(nèi)技術領先的28G毫米波有源相控陣天線、毫米波無線點對點及多點系列傳送網(wǎng)產(chǎn)品。在智能終端天線方面，公司持續(xù)推進與中國移動、南方電網(wǎng)合作的5G+智能電網(wǎng)覆蓋系統(tǒng)項目，自動駕駛車載高精度定位天線取得了數(shù)個新項目并部分實現(xiàn)了量產(chǎn)交付。在室內(nèi)網(wǎng)絡覆蓋方面，公司研發(fā)成功由有源一體化天線、智慧網(wǎng)關、智能監(jiān)控平臺等構成的新一代有源室內(nèi)分布系統(tǒng)設備，將進一步拓展其它垂直行業(yè)客戶。我們認為，隨著5G 廣域覆蓋進入尾聲，室內(nèi)覆蓋將加強，公司有望受益。此外，公司在新客戶、新項目拓展方面持續(xù)推進，有望支撐民用通信業(yè)務發(fā)展。 3、國防信息化建設需求持續(xù)提升，公司軍工訂單飽滿，定增項目擴充產(chǎn)能。 公司子公司南京恒電和成都創(chuàng)新達在軍工電子行業(yè)均有超過20 年的技術積累與沉淀，在超寬帶上下變頻、微波電路專業(yè)化設計、組裝、互連、密封和測試等方面具有獨特的技術優(yōu)勢，圍繞超寬帶上下變頻系統(tǒng)，研制產(chǎn)品包括微波/毫米波器件、組件以及分機子系統(tǒng)，廣泛應用于機載、艦載、彈載、星載及各種地面平臺。 當前，我國國防工業(yè)建設需求持續(xù)增長，國防信息化需求也保持旺盛。我國軍費支出維持穩(wěn)定增長，2021 年國防支出為1.36 萬億元，同比增長6.8%，裝備建設支出占比不斷提高，而國防信息化是裝備建設的重點領域，整體需求有望快速增長。同時，實戰(zhàn)化練兵對于裝備的要求和消耗量將顯著提高，當前我國軍機、艦船等主戰(zhàn)裝備仍處于快速列裝階段，對于彈類武器的消耗量也將顯著增加，軍品訂單需求十分旺盛。 7 月26 日，公司發(fā)布2022 年非公開發(fā)行A 股股票預案，擬募資不超過7 億元，其中2 億元用于成都創(chuàng)新達生產(chǎn)中心建設，5 億元用于公司補充流動資金，公司實控人楊華全額認購，發(fā)行價格為5.96 元/股。軍工行業(yè)目前處于訂單需求集中釋放階段，兩家軍工電子子公司訂單飽滿，產(chǎn)能已相對不足，公司目前正在積極開展擴充產(chǎn)能工作，這將給公司未來的業(yè)績增長奠定較好的基礎。 4、投資建議：軍工電子有望成為公司業(yè)績主要增長動力，維持“增持”評級。 公司傳統(tǒng)通信天線業(yè)務增長穩(wěn)定，主要產(chǎn)品市場占有率高；軍工電子業(yè)務訂單處于需求集中釋放時期，未來將進入快速發(fā)展階段，有望成為公司業(yè)績增長主要驅動力。我們預計公司2022-2024 年營業(yè)收入為14.2 億元、17.67億元和22.28 億元，同比增長47.55%、24.46%和26.12%，上調(diào)歸母凈利潤，分別為2.43 億元、3.45 億元和4.65億元，同比增長扭虧、41.98%和34.78%，當前股價對應PE 分別39x、27x 和20x。我們認為，深圳合正電子資產(chǎn)處理完成，公司民用通信類業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，軍工電子業(yè)務需求良好，經(jīng)營迎來拐點，維持“增持”評級。 5、風險提示 軍工訂單落地不達預期。當前公司軍工電子業(yè)務訂單較為飽滿，可為未來業(yè)務收入增長提供一定支撐，但未來軍工電子訂單釋放有一定不確定性，訂單落地與下游需求釋放和具體產(chǎn)品批產(chǎn)節(jié)奏高度相關，如果未來訂單落地節(jié)奏不及預期，則可能造成相關業(yè)務收入增長放緩。 軍工電子產(chǎn)能擴張節(jié)奏不及預期。當前公司軍工業(yè)務產(chǎn)能相對不足，公司正在積極進行產(chǎn)能擴張工作，以保障未來軍工訂單的產(chǎn)品交付任務，待產(chǎn)能順利擴展、生產(chǎn)交付工作順利完成，公司相關業(yè)務收入預計可以實現(xiàn)較快增長。但產(chǎn)能擴張工作受到場地、設備、人員等多方面因素制約，如果未來擴產(chǎn)進度不及預期，則可能造成無法滿足訂單需求，生產(chǎn)交付工作延遲的情況出現(xiàn)，公司軍工電子業(yè)務收入增速可能放緩。 通信天線市場需求下滑、競爭激烈導致毛利率快速下滑等。當前國內(nèi)5G 網(wǎng)絡建設處于高峰期，如果未來網(wǎng)絡建設支出大幅下降，則可能造成通信天線產(chǎn)品需求下滑，對公司相關業(yè)務收入造成影響。同時如果通信天線產(chǎn)品競爭加劇，則可能導致產(chǎn)品毛利率下滑，產(chǎn)品盈利能力下降，公司民用通信業(yè)績增長不及預期?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 002446