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事件 公司于2022 年10 月26 日收盤后發布《2022 年第三季度報告》。 點評： 第三季度，公司營業收入同比增長24.35%，盈利能力持續回穩2022 年第三季度，公司注重高質量發展，穩定人員結構，盈利能力持續回穩，實現營業收入10.04 億元，同比增長24.35%；前三季度共實現營業收入27.95 億元，同比增長17.83%。分業務看，公司雙訂閱制轉型業務穩步推進，第三季度訂閱總體收入為6.99 億元，同比增長44.17%，有效抵消了國內機構授權及互聯網廣告業務調整的影響，帶動公司業績穩定增長。公司第三季度實現歸母凈利潤2.93 億元，同比下降1.91%；前三季度共實現歸母凈利潤8.13 億元，同比下降4.10%。費用方面，公司前三季度銷售、管理、研發費用率分別為19.90%、11.07%、34.78%。 雙訂閱制轉型業務穩步推進，抵消了國內機構授權等業務調整的影響第三季度，分業務看：1）國內個人辦公服務訂閱業務：實現收入5.17 億元，同比增長43%。隨著個人用戶基數不斷擴大，公司加強個人產品服務體驗，提升用戶活躍度及使用黏性，促使會員屬性持續向長期轉化，推動國內個人辦公服務訂閱業務持續穩定增長。2）國內機構訂閱及服務業務：實現收入1.82 億元，同比增長47%。隨著組織級用戶效率提升、數據管理、信息安全行業場景應用等需求不斷增加，公司數字辦公平臺體系產品滲透率持續提升，帶動國內機構訂閱及服務業務繼續高速增長。3）國內機構授權業務：實現收入2.25 億元，同比下滑6%。公司正版化產品隨客戶需求逐漸提升滲透率，部分抵消了上年同期高基數及當期信創產業發展節奏不明朗等因素帶來的業績影響，帶動國內機構授權業務逐步回暖。4）互聯網廣告推廣服務及其他業務：實現收入0.79 億元，同比下滑4%。公司持續優化用戶體驗，互聯網廣告業務進一步戰略收縮。海外業務穩步發展，用戶基數持續提升。從主要產品月度活躍設備數看，截至2022 年9 月30 日，公司主要產品月度活躍設備數為5.78 億，同比增長10.94%。其中WPSOffice PC 版月度活躍設備數2.38 億，同比增長15.53%；移動版月度活躍設備數3.36 億，同比增長8.04%；其他產品月度活躍設備數接近500 萬。 盈利預測與投資建議 公司是國內領先的辦公軟件和服務提供商，在政策的驅動下，國產軟件已經迎來春天，公司未來持續成長空間較為廣闊。預測公司2022-2024 年的營業收入為41.64、54.95、71.62 億元，歸母凈利潤為12.70、17.00、22.38億元，EPS 為2.75、3.69、4.85 元/股，對應PE 為99.11、74.04、56.25倍。公司目前研發、市場等費用投入較多，凈利潤率偏低，因此，采用PS估值法較為合理。上市以來，公司PS 主要運行在20-100 倍之間，考慮到近期市場估值水平的變化，小幅上調公司2022 年的目標PS 至35 倍，對應的目標價為316.02 元，維持“買入”評級。 風險提示 新冠肺炎疫情反復的風險；付費用戶數量增長低于預期的風險；國產化替代進程低于預期的風險；其他公司進入辦公軟件市場，市場競爭加劇的風險【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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