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事件：2022 年10 月26 日，金山辦公發(fā)布2022 年三季報，2022 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.95 億元，同比增長約17.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.13 億元，同比下降約4.10%。　　Q3 收入穩(wěn)健增長，單季度營收創(chuàng)新高。今年前三季度，公司核心競爭力持續(xù)加強，客戶粘性持續(xù)增加。公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.95 億元，較上年同期增長17.83%；第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.04 億元，單季度同比增長24.35%。公司單季度營業(yè)收入首次突破十億，其中訂閱總體收入近7 億元，同時國內(nèi)機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)逐步回暖。　　利潤短期承壓，用戶市場不斷拓寬。前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.13億元；毛利率、凈利率分別為85.08%、29.54%，與上半年基本持平。前三季度，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為19.90%、11.07%、34.78%，分別較上年同期-1.99、+1.83、+4.88 個百分點，其中研發(fā)費用主要因2021 年研發(fā)人員增加且有信創(chuàng)對營收增速的影響。雙訂閱業(yè)務(wù)營收占比再創(chuàng)新高，主要產(chǎn)品用戶活躍度持續(xù)提升，用戶市場不斷拓寬。　　聚焦雙訂閱業(yè)務(wù)，產(chǎn)品滲透率逆市提升。據(jù)IDC 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022 年第三季度，全球智能手機總出貨量約為2.97 億臺，較去年同期下降9%；全球PC 出貨量同比下降達15%。截至三季度末，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)達到5.78 億，同比增長10.94%；公司數(shù)字辦公平臺體系產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升，同時個人用戶基數(shù)不斷擴大，公司雙訂閱業(yè)務(wù)總體收入達6.99 億，同比增長44.17%，占總體營收70%，營收占比再創(chuàng)新高，有效抵消了國內(nèi)機構(gòu)授權(quán)及互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)調(diào)整的影響。　　投資建議：公司在辦公軟件領(lǐng)域具備研發(fā)、產(chǎn)品及服務(wù)優(yōu)勢，訂閱業(yè)務(wù)高增長趨勢有望延續(xù)。預(yù)計公司2022-2024 年營業(yè)收入分別為39.18、53.10、70.26 億元，歸母凈利潤分別為12.21、16.28、22.79 億元，EPS分別為2.65、3.53、4.94 元/股。維持“買入”評級。　　風險提示：技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；信創(chuàng)業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期；客戶需求不及預(yù)期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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