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事件：公司2022 年前三季度實現(xiàn)營收122.98 億元，同減13.41%；歸母凈利潤4.48 億元，同減14.23%；扣非歸母凈利潤2.81 億元，同減26.00%，點評如下：　　Q3 單季度收入增速下滑，但盈利水平上升。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3 單季度營收分別同比增長6.06%、-20.41%、-17.27%；歸母凈利潤分別同比增長-56.42%、-32.32%、67.86%。單季度凈利率分別為3.11%、2.85%、4.89%。第三季度收入增速下滑，但盈利水平有所上升。公司2022 年前三季度累計中標金額196.42 億元，同減3.15%，其中幕墻系統(tǒng)中標117.69 億元，同增4.06%；內(nèi)裝系統(tǒng)中標78.73 億元，同減12.23%。　　毛利率下降，凈利率下降，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出增加。毛利率方面，2022 年前三季度毛利率同減1.66 個百分點至15.12%。費用率方面，期間費用率同增0.95 個百分點至11.21%，其中銷售費用率同增0.2 個百分點至1.26%；管理費用率（含研發(fā)費用）同增1.13 個百分點至8.86%；財務費用率同減0.38個百分點至1.09%。公司2022 年前三季度凈利率同減0.49 個百分點至3.68%。現(xiàn)金流方面，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出20.50 億元，流出增加5.41 億元，其中付現(xiàn)比上升11.76 個百分點至119.59%；收現(xiàn)比上升6.32 個百分點至101.33%。　　BIPV 迎來大發(fā)展，加快向光伏建筑業(yè)務轉(zhuǎn)型。隨著住建部《建筑節(jié)能與可再生能源利用通用規(guī)范》于 2022 年 4 月 1 日起正式實施，光伏建筑行業(yè)將迎來快速發(fā)展，此舉有利于公司充分發(fā)揮幕墻作為光伏建筑業(yè)務的流量入口效應。公司依托在幕墻行業(yè)上的龍頭效應以及技術(shù)實力，繼續(xù)完善和推進幕墻行業(yè)向智能制造和光伏建筑方向發(fā)展。在“雙碳”戰(zhàn)略下，加速推進光伏幕墻在建筑中的應用和轉(zhuǎn)型，開拓增量市場業(yè)務。此外，公司通過全資子公司江河智慧光伏在湖北省浠水投資建設 300MW 光伏建筑一體化異型光伏組件柔性生產(chǎn)基地項目，計劃總投資5 億元，有助于解決光伏建筑個性化設計需要的行業(yè)難點。截至三季度末公司已累計承接光伏建筑項目（BIPV）7.83億元，較上半年中標金額增加1.7 億元。　　盈利預測與評級。公司在手訂單充足，公司未來業(yè)績大概率向好，我們預計公司22-23 年 EPS 分別為 0.54、0.66 元，公司作為行業(yè)龍頭，享有一定的龍頭效應，給予22 年24-25 倍市盈率，合理價值區(qū)間12.96-13.50 元，給予“優(yōu)于大市”評級。　　風險提示。回款風險，業(yè)務拓展風險，政策風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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