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投資要點(diǎn)　　事件：公司發(fā)布22 年三季報(bào)：2022Q3 公司營(yíng)收71.24 億元，同比-20.2%，歸母凈利潤(rùn)0.36 億元，同比-73.7%。前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收224.55 億元，同比-54.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.57 億元，同比-69.0%?！　?2Q3 銷量同比下滑導(dǎo)致營(yíng)收下滑，歸母凈利潤(rùn)受毛利率及資產(chǎn)減值損失拖累。2022Q3公司營(yíng)收71.24 億元，同比-20.2%，同比下滑系報(bào)告期內(nèi)公司銷量下降所致。根據(jù)第一商用車網(wǎng)披露，公司Q3 合計(jì)銷量為3.70 萬輛，同比下滑約23.7%，整個(gè)重卡行業(yè)Q3 銷量14.96 萬輛，同比-19.9%。2022Q3 公司歸母凈利潤(rùn)0.36 億元，同比-73.7%，下降幅度大于營(yíng)收，主要系毛利率同比下滑，同時(shí)受資產(chǎn)減值損失及信用減值損失拖累所致。其中信用減值損失較上年同期多計(jì)提0.09 億元。資產(chǎn)減值損失較上年同期多計(jì)提0.36 億元，主要是由于報(bào)告期內(nèi)公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加所致?！　?2Q3 規(guī)模效應(yīng)減弱拖累毛利率表現(xiàn)。2022Q3 毛利率6.0%，同/環(huán)比分別-0.6/-2.1pct。　　毛利率同比下滑主要系銷量下滑，規(guī)模效應(yīng)減弱所致。環(huán)比下滑主要系原材料價(jià)格環(huán)比提升。2022Q3 費(fèi)用率2.9%，同/環(huán)比分別-0.5/+0.5pct。同比下滑主要系報(bào)告期內(nèi)公司新增的研發(fā)項(xiàng)目減少導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率下降較多。環(huán)比提升主要系銷售費(fèi)用環(huán)比提升較多所致?！　≈乜ūＳ辛恐袠信c銷量中樞仍有提升空間，公司積極加大海外市場(chǎng)部署平滑國(guó)內(nèi)行業(yè)影響，滲透率有望持續(xù)提升。由于重卡需求結(jié)構(gòu)向物流重卡轉(zhuǎn)變（目前占比70%+），而物流重卡保有量與GDP 基本同步增長(zhǎng)，重卡長(zhǎng)期銷量與保有量中樞仍有提升空間?！　×硗猓趪?guó)內(nèi)重卡行業(yè)短期承壓現(xiàn)狀，公司積極部署海外市場(chǎng)以及其余細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)平滑行業(yè)擾動(dòng)，不但依托重汽國(guó)際構(gòu)建較為完善的海外市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系實(shí)現(xiàn)海外銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，亦在大馬力牽引車、載貨車以及專用車市場(chǎng)等細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)占有率提升顯著?！　∈芤鎳?guó)內(nèi)重卡行業(yè)回暖及海外業(yè)務(wù)崛起，公司市占率有望持續(xù)提升，維持“審慎增持”　　評(píng)級(jí)。中長(zhǎng)期看，重卡銷量中樞及保有量中樞有望隨著宏觀經(jīng)濟(jì)向好實(shí)現(xiàn)回升?？紤]到前三季度重卡行業(yè)低迷對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.40/7.05/10.27 億元。（原預(yù)測(cè)為7.74/10.27/12.97 億元），維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格持續(xù)上漲，商用車銷量不及預(yù)期、新項(xiàng)目量產(chǎn)不及預(yù)期【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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