【資料圖】

公司2022Q1～3 營收22.13 億元，同比+25.73%；歸母凈利3.03 億元，同比+22.14%；扣非歸母凈利2.86 億元，同比+38.08%。22Q3 實現收入8.41 億元，同比+26.29%，實現歸母凈利0.96 億元，同比+18.62%。公司是軍用無線通信市場龍頭，產品基本覆蓋我國各軍兵種并在航空領域優勢顯著，預計將充分受益于“十四五”國防信息化建設需求放量。維持“買入”評級。 Q3 收入增長穩健，扣非凈利潤同增40%。2022Q1~Q3 公司實現收入22.13 億元，同比+25.73%，實現歸母凈利3.03 億元，同比+22.14%，實現扣非歸母凈利2.86 億元，同比+38.08%。報告期內公司主要產品收入實現穩步增長；利潤端Q3 毛利率同比-1.51pcts 至47.44%，帶動前三季度毛利率同比下降0.79pcts至45.55%；公司加大研發投入，報告期內研發費用同比增加17.74%至5.38 億元，其中Q3 研發費用2.44 億元，同比+29.10%，但公司收入增長更快，期間費用率仍下降0.69pcts 至8.84%；公司收到的政府補助減少，其他收益下降20.55%至1673 萬元。綜合以上因素，報告期內公司銷售凈利率下降0.25pct至13.70%。公司22Q3 實現收入8.41 億元，同比+26.29%，實現歸母凈利0.96億元，同比+18.62%，實現扣非歸母凈利0.94 億元，同比+39.93%。 公司積極備產存貨維持高位，回款或增加現金流有望改善。報告期末公司存貨38.80 億元，較期初增加6.28%；預付賬款較期初+16.85%至0.37 億元，顯示公司正積極備貨備產。在建工程較期初+935.28%至0.54 億元，公司擴充產能有望實現業績釋放提速。受公司所處行業特點影響，報告期內回款緩慢，經營性凈現金流同比-292.21%至-8.05 億元，應收賬款較期初+24.34%至24.29億元，考慮公司下游客戶多為軍用客戶，償付能力較佳，四季度為公司交付及收入確認高峰期，隨著后續訂單交付，現金流有望進一步改善。 收購孫公司振海科技，持續優化產業鏈布局。公司6 月28 日公告擬收購天津通廣集團振海科技有限公司100%股權，收購價2911 萬元。通廣集團和振通電子分別持有振海科技62.40%和37.60%股權，通廣集團為公司控股股東智博科技的控股子公司；振通電子為公司參股公司，并且公司原副總經理馬嚴先生在振通電子擔任董事長。振海科技主要從事模塊電源、濾波器等組件研發生產，屬公司產業鏈上游，公司收購振海科技股權，將助力優化生產資源配置，降低原材料采購成本，進一步提升公司產品生產和交付能力。 風險因素：下游需求不及預期；產品交付不及預期；新產品研發進度不及預期等。 盈利預測、估值與評級：隨著“十四五”國防信息化建設，公司作為軍用無線通信龍頭企業料將充分受益，看好公司長期成長性。我們維持公司2022/23/24年凈利潤預測分別為9.2/11.9/15.1 億，對應EPS 預測分別為1.19/1.54/1.96 元。 當前股價分別對應2022/23/24 年PE 為32/25/20 倍，可比公司盟升電子Wind一致預測下2023 年PE 為38 倍，參考可比公司估值，給予公司2023 年30 倍PE，合理市值350 億元，對應目標價45 元，維持“買入”評級。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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