【資料圖】

公司2022Q1～3 營(yíng)收22.13 億元，同比+25.73%；歸母凈利3.03 億元，同比+22.14%；扣非歸母凈利2.86 億元，同比+38.08%。22Q3 實(shí)現(xiàn)收入8.41 億元，同比+26.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.96 億元，同比+18.62%。公司是軍用無(wú)線通信市場(chǎng)龍頭，產(chǎn)品基本覆蓋我國(guó)各軍兵種并在航空領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著，預(yù)計(jì)將充分受益于“十四五”國(guó)防信息化建設(shè)需求放量。維持“買入”評(píng)級(jí)。 Q3 收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，扣非凈利潤(rùn)同增40%。2022Q1~Q3 公司實(shí)現(xiàn)收入22.13 億元，同比+25.73%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.03 億元，同比+22.14%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.86 億元，同比+38.08%。報(bào)告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)；利潤(rùn)端Q3 毛利率同比-1.51pcts 至47.44%，帶動(dòng)前三季度毛利率同比下降0.79pcts至45.55%；公司加大研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用同比增加17.74%至5.38 億元，其中Q3 研發(fā)費(fèi)用2.44 億元，同比+29.10%，但公司收入增長(zhǎng)更快，期間費(fèi)用率仍下降0.69pcts 至8.84%；公司收到的政府補(bǔ)助減少，其他收益下降20.55%至1673 萬(wàn)元。綜合以上因素，報(bào)告期內(nèi)公司銷售凈利率下降0.25pct至13.70%。公司22Q3 實(shí)現(xiàn)收入8.41 億元，同比+26.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.96億元，同比+18.62%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.94 億元，同比+39.93%。 公司積極備產(chǎn)存貨維持高位，回款或增加現(xiàn)金流有望改善。報(bào)告期末公司存貨38.80 億元，較期初增加6.28%；預(yù)付賬款較期初+16.85%至0.37 億元，顯示公司正積極備貨備產(chǎn)。在建工程較期初+935.28%至0.54 億元，公司擴(kuò)充產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)釋放提速。受公司所處行業(yè)特點(diǎn)影響，報(bào)告期內(nèi)回款緩慢，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比-292.21%至-8.05 億元，應(yīng)收賬款較期初+24.34%至24.29億元，考慮公司下游客戶多為軍用客戶，償付能力較佳，四季度為公司交付及收入確認(rèn)高峰期，隨著后續(xù)訂單交付，現(xiàn)金流有望進(jìn)一步改善。 收購(gòu)孫公司振海科技，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司6 月28 日公告擬收購(gòu)天津通廣集團(tuán)振海科技有限公司100%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)2911 萬(wàn)元。通廣集團(tuán)和振通電子分別持有振海科技62.40%和37.60%股權(quán)，通廣集團(tuán)為公司控股股東智博科技的控股子公司；振通電子為公司參股公司，并且公司原副總經(jīng)理馬嚴(yán)先生在振通電子擔(dān)任董事長(zhǎng)。振海科技主要從事模塊電源、濾波器等組件研發(fā)生產(chǎn)，屬公司產(chǎn)業(yè)鏈上游，公司收購(gòu)振海科技股權(quán)，將助力優(yōu)化生產(chǎn)資源配置，降低原材料采購(gòu)成本，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品生產(chǎn)和交付能力。 風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品交付不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等。 盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：隨著“十四五”國(guó)防信息化建設(shè)，公司作為軍用無(wú)線通信龍頭企業(yè)料將充分受益，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。我們維持公司2022/23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為9.2/11.9/15.1 億，對(duì)應(yīng)EPS 預(yù)測(cè)分別為1.19/1.54/1.96 元。 當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)2022/23/24 年P(guān)E 為32/25/20 倍，可比公司盟升電子Wind一致預(yù)測(cè)下2023 年P(guān)E 為38 倍，參考可比公司估值，給予公司2023 年30 倍PE，合理市值350 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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