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事件：公司發(fā)布2022 三季報，2022 前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入393.64億元/同比-20.47%；歸屬于母公司股東的凈利潤46.28 億元/同比-45.48%；扣非歸母凈利潤45.83 億元/同比-45.36%。其中2022Q3 實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入117.13 億元/同比-16.17%；歸母凈利潤6.90 億元/同比-77.96%；扣非歸母凈利潤6.56 億元/同比-79.01%。2022Q3 業(yè)績表現(xiàn)基本符合預(yù)期?！　∪径纫咔橛绊懴驴土鞒袎?，順勢推進(jìn)門店、供應(yīng)鏈建設(shè)。Q3 多地疫情散發(fā)（包括海南），對公司經(jīng)營產(chǎn)生一定沖擊，受客流承壓影響，單三季度收入同比有所下降。但公司順勢推進(jìn)線上、門店、供應(yīng)鏈建設(shè)：1）線上業(yè)務(wù)發(fā)展良好：截至2022Q3，中免會員數(shù)已超2400 萬，公司創(chuàng)新線上營銷方式，持續(xù)推進(jìn)線上業(yè)務(wù)發(fā)展；2）推進(jìn)新增門店建設(shè)：?？趪H免稅城于10月28 日開業(yè)，超過800 個品牌進(jìn)駐，公司在海南免稅業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善，此外公司旗下DUTY ZERO 在香港新設(shè)2 家市內(nèi)概念店；3）鞏固供應(yīng)鏈優(yōu)勢：海南國際物流中心一期已投入使用，新增 5 萬平米倉儲面積，首個箱式電商機(jī)器人項目上線試運(yùn)行。　　毛利率、凈利潤率同比有所下滑，但整體經(jīng)營穩(wěn)定。1）受疫情擾動，2022Q3公司毛利率下滑至24.69%，同比-6.58pct，較2022Q2 環(huán)比-9.26pct，或受線上銷售占比提高以及折扣影響；2）報告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率為6.45%，通過對2021Q3 銷售費(fèi)用進(jìn)行口徑還原后可得，較去年同比有所下降；管理費(fèi)用率同比+1.13pct 至3.98%；財務(wù)費(fèi)用率同比+0.42pct 至0.73%。3）綜合來看，2022Q3 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.90 億元/同比-77.96%，扣非歸母凈利潤6.56 億元/同比-79.01%，整體符合預(yù)期。　　投資建議：公司作為免稅龍頭，消費(fèi)回流大背景下，離島、口岸、市內(nèi)免稅等多方面均存在修復(fù)及成長空間；三季度再受疫情擾動影響，收入、利潤有所波動，但公司順勢加強(qiáng)線上、門店、供應(yīng)鏈等多方建設(shè)，布局長遠(yuǎn)。我們預(yù)計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為79.1/143.8/179.9 億元，分別同比-18.3%/+81.8%/+25.1%，公司目標(biāo)價262 元，維持“買入”評級，繼續(xù)推薦?！　★L(fēng)險提示：1）疫情超預(yù)期；2）行業(yè)競爭加劇；3）政策不確定?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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