【資料圖】

事件：公司發 布2022年三季報。22Q1-Q3 實現營業收入85.29億元，同比+34.33%；歸母凈利潤1.54 億元，同比-69.44%；扣非歸母凈利潤1.61億元，同比-68.25%。22Q3 實現營業收入36.94 億元，同比+61.89%；歸母凈利潤-0.35 億元，同比-118.45%；扣非歸母凈利潤-0.28 億元，同比-114.37%。營收增長的主要來自健康地產結算增加和化妝品業務增長。 化妝品發力線上新興渠道，子品牌表現亮眼。1）房地產：公司由房地產向大健康業轉型，出售子公司揚州魯蘇部分股權。因受到房地產市場形勢和公司戰略轉型的影響，22Q1-Q3 簽約金額為56.12 億元，同比-52.21%。2）化妝品：22Q1-Q3 板塊實現營收14.29 億元，同比+43.91%，其中璦爾博士/頤蓮分別實現營收7.45 /5.40 億元，同比+52.66%/+26.46%。22Q3 板塊實現營收4.17 億元，同比+12.82%，其中璦爾博士/頤蓮分別實現營收2.20 /1.52 億元，同比+17.67% /-2.98%。璦爾博士增長穩定，頤蓮增速略有降低。公司在新興渠道發力明顯，據飛瓜數據，公司抖音渠道22Q3 實現銷額1.25 億元，同比+53.92%。璦爾博士/頤蓮銷額分別為0.66 /0.46 億元，同比+62.67% /+22.61%。其他子品牌中，伊帕爾汗在抖音表現較為突出，22Q3 銷額同比+887.31%。3）其他板塊： 公司醫藥板塊/原料及衍生產品、添加劑板塊Q1-Q3 營收分別為3.37/2.32 億元，同比-14.90% /+31.82%。Q3 營收分別為1.26 /0.73 億元，同比+0.80% /+123.38%。原材料板塊表現較為突出，一款申報原料獲國家發明專利，旗下子公司入選2022 年度國家知識產權優勢企業。 業務調整毛利率下滑，經營效率提升費控良好。22Q1-Q3 毛利率26.09%，同比-6.02pct；歸母凈利率1.80%，同比-6.12pct。22Q3 毛利率19.77%，同比-14.04pct。毛利率下滑主要系健康地產的本期結算項目毛利較低，化妝品板塊、醫藥板塊和原材料板塊毛利均有所下降，主要受產品價格調整及原料價格上漲影響。22Q3 銷售/管理/研發/財務費用分別為8.18%/2.30% /0.65% /2.19%，同比-5.55pct /-0.92pct /-0.64pct /+2.26pct。財務費率增加主要由于個別項目規劃調整暫時停工增加費用化利息所致。 22Q3 經營凈現金流同比-75.02%，主要為健康地產業務銷售回款減少。 加快業務轉型，化妝品持續兌現。化妝品業務延續高增勢頭，“璦爾博士”的益生菌面膜成為天貓旗艦店中月銷10 萬+的大單品，同時璦爾博士、頤蓮等品牌在下半年持續推新，積極參與雙“11”等大促活動，預計Q4 化妝品業務增長有望提速。房地產業務方面，公司加大去庫存力度，抓回款保交付，并不斷轉型輕資產業務；醫藥和原料業務板塊繼續加大研發投入，未來有望企穩。 盈利預測：考慮公司的業務戰略調整深化，個別地產項目停工以及利息費用化對凈利潤的影響，我們下調公司盈利預測，預計2022-2024 年EPS為0.21/0.45/0.61，對應PE 為35/16/12，公司堅定戰略轉型初見成效， 化妝品板塊增長持續兌現，研發助力產品力提升，多品牌布局看好長期發展，維持“增持”評級。 風險提示：房地產行業政策超預期；化妝品牌拓展不及預期；原材料價格持續上升；市場競爭加劇【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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