(資料圖片僅供參考)

事件 公司發(fā)布2022 年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入32.67 億元，同比增長56.25%；歸母凈利潤8.58 億元，同比增長59.57%。 簡評 受益于下游旺盛需求及規(guī)模效應，前三季度業(yè)績實現(xiàn)快速增長2022 前三季度，公司實現(xiàn)營收32.67 億元（+56.25%），歸母凈利潤8.58 億元（+59.57%）。其中，2022Q3 實現(xiàn)營收11.83億元，同/環(huán)比+41.65%/-1.17%；歸母凈利潤3.06 億元，同/環(huán)比+36.27%/-9.29%，或可歸因于下游產品的結構性出現(xiàn)變化。此外，2022 年年初至10 月20 日，公司累計獲得與收益相關的政府補助0.77 億元。公司的鈦合金材料、超導產品、高溫合金材料等主要產品所處行業(yè)持續(xù)呈良好增長態(tài)勢，同時受益于公司的規(guī)模效應，產品產銷量較上年同期穩(wěn)步提升，使得業(yè)績較快增長。 期間費用率顯著下降，盈利能力持續(xù)提高 盈利能力來看，2022 前三季度，公司的銷售毛利率為40.50%（-2.78pcts），凈利率為26.72%（+0.93pct），期間費用率為10.16%（-3.52pcts）。受原材料價格波動及公司產品交付節(jié)奏存在差異的影響，公司毛利率有所下降；但規(guī)模效應對費用率的壓降效果明顯，提高了盈利能力。其中，銷售費用為0.18 億元（+10.67%），費用率為0.56%（-0.23pct）；管理費用為1.23億元（-0.20%），費用率為3.77%（-2.13pcts）；研發(fā)費用為1.73 億元（+37.92%），費用率為5.31%（-0.70pct）。公司強化創(chuàng)新引領，在三大業(yè)務領域加大研發(fā)力度，核心技術達到行業(yè)領先水平，產品性能綜合匹配性進一步提升，盈利能力持續(xù)提高。 資產及負債情況來看，22Q3 期末，公司的預付款0.44 億，比期初增長53.72%；合同負債1.47 億元，比期初下降45.15%；應付賬款7.02 億元，比期初增長46.45%。公司積極開拓市場，前三季度訂單飽滿，合同履行順利，生產規(guī)模擴大，采購量增加，主要產品產銷量提升，銷售結構優(yōu)化，規(guī)模效應顯現(xiàn)。 研發(fā)實力強勢領先，核心技術奠定行業(yè)龍頭地位公司研發(fā)實力強勁，年初至今繼續(xù)加大研發(fā)投入和專利申報，持續(xù)加大關鍵材料研發(fā)力度，核心產品在國內軍工市場的主導地位進一步得到穩(wěn)固。鈦合金方面，公司依托多種型號軍用飛機研制任務，發(fā)明了XX 用特種高塑性鈦合金均質熔煉與成形技術關鍵技術；突破了損傷容限鈦合金4 噸級鍛坯及大規(guī)格棒材工程化制備關鍵技術，通過了型號選材設計；自主研制的超高強高韌鈦合金穩(wěn)定性持續(xù)提升，通過鍛件應用驗證。超導業(yè)務方面，子公司西安聚能超導磁體科技有限公司自主研發(fā)制造的室溫孔徑125mm 的無液氦高場超導磁體一次性勵磁成功，這標志著我國超長均勻區(qū)無液氦高場超導磁體技術取得又一個重大突破。高溫合金方面，公司在難變形高溫合金領域相關牌號取得較大突破，突破三聯(lián)熔煉控制技術；突破了鍛造開裂控制技術，正在進行后續(xù)組織均勻性試驗的驗證，為后續(xù)新型航空發(fā)動動機材料選材奠定基礎，多種高溫合金產品通過了商發(fā)認證。 關聯(lián)交易穩(wěn)步推進，供需關系穩(wěn)定 2021 年，公司預計發(fā)生關聯(lián)交易金額9.03 億元，實際發(fā)生3.81 億元，其中向關聯(lián)人購買買原材料、燃料和動力發(fā)生金額1.96 億元，向關聯(lián)人銷售產品發(fā)生金額0.80 億元；受到海綿鈦價格上漲、匯率變化及公司計劃調整等影響，2021 年公司預計關聯(lián)交易額與實際關聯(lián)交易額差異較大。2022 年，公司預計發(fā)生關聯(lián)交易金額7.52 億元，其中2022Q1-3 與關聯(lián)人累計已發(fā)生的交易金額2.02 億元。關聯(lián)交易助力公司建立戰(zhàn)略合作模式，品牌效應凸顯，部分產品需求量持續(xù)上漲，生產任務飽滿，供需關系穩(wěn)定。 盈利預測與投資評級：立足于軍工高端材料，國內鈦材領軍者，業(yè)績高速增長，維持“買入”評級公司作為國內高端鈦合金棒、絲材的主要供應商之一，產品以“國際先進、國內空白、解決急需”為定位，制備工藝和質量過程控制技術的研究成果豐碩，自主建立了一套內控技術標準體系，實現(xiàn)了多種高端鈦合金的完全國產化，填補了多項戰(zhàn)機、艦船等用關鍵材料的國內空白，產品的“高均勻性、高純凈性、高穩(wěn)定性”處于國內領先水平，推動了諸多鈦合金材料技術標準的升級。我們預計公司2022 年至2024 年的歸母凈利潤分別為11.10、14.80 和18.74 億元，同比增長分別為49.72%、33.33%和26.61%，相應22 年至24 年EPS 分別為2.39、3.19、4.04 元，對應當前股價PE 分別為48、36、29 倍，維持“買入”評級。 風險提示 1、原材料價格波動的風險。公司原材料采購主要包括海綿鈦、鈮錠、鎳、無氧銅及中間合金等，如果未來海綿鈦、中間合金等原材料出現(xiàn)大幅波動，公司未能采取有效措施應對，則可能會給公司生產經(jīng)營帶來不利影響，公司可能面臨一定的原材料價格波動風險。 2、高端鈦材市場需求不及預期。由于公司高端鈦合金材料主要用于軍用航空領域，該領域特定的法規(guī)和政策，以及發(fā)展面臨的技術、人才、資金等方面壓力，需要國家產業(yè)配套政策的持續(xù)支持，因此軍用航空等領域相關產業(yè)政策調整會對公司經(jīng)營業(yè)績產生影響。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 688122