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事件：公司發布三季報，2022 年前三季度公司實現營業收入2.69 億元，同比下降27.19%，歸母凈利潤-1.17 億元，同比下降319.17%；扣非凈利潤-1.69 億元，同比下降837.18%。2022 年Q3 實現營收1.09 億元，同比下降11.57%，環比增長16.47%；歸母凈利潤-0.44 億元，同比下降890.71%，環比下降52.99%；扣非凈利潤-0.65 億元，同比下降28463.24%。 業績短期承壓，持續優化產品結構：公司2022 年Q3 毛利率-11.68%，環比下降11.92pct；凈利率-40.94%，環比下降9.73pct；凈資產收益率-0.83%，環比下降0.29pct；公司業績與盈利能力均持續承壓。前三季度因疫情及國際形勢變化對公司新建產能進度造成不利影響，公司正積極調整現有產能，逐步加大導電型襯底產能產量。在主要產品結構調整過程中，因產線、設備調整等導致臨時性產能下滑，進而導致了銷量、營業收入和綜合毛利率的下降。同時非半導體晶棒收入受下游市場影響，單價有所下降，進而對營收和毛利產生不利影響。費用方面，Q3 銷售費用/管理費用/研發費用/財務費用占營收比分別為2.59%/20.34%/31.43%/-5.70%，同期變動分別為1.97/10.29/7.51/-4.33pct。研發費用0.34 億元，同比增長16.22%，主要系公司加大大尺寸及N 型產品研發投入所致；管理費用0.22 億元，公司上市、人員增加、產能建設等導致公司管理費用上漲較多，同比增長78.95% 深耕導電型襯底領域，加快推進戰略布局：公司在過去的發展中不斷進行技術突破，對半絕緣型和導電型兩種產品均已實現了充分的技術儲備和產業化能力。目前，公司已將濟南工廠的部分設備從生產半絕緣型產品向生產導電型產品轉換，正在建設的臨港工廠更是以導電型產品為主。公司在上半年通過了車規級IATF16949 體系的認證，為公司SiC 產品進一步開拓全球汽車市場提供了有力保障，加快了產品在下游應用的滲透。同時， 公司持續加大8 寸導電型襯底產業化突破，在前期自主擴徑實現8 寸產品研發成功的基礎上，加大技術和工藝突破，積極布局產業化。 新能源驅動行業快速成長，SiC 助力公司長遠發展：根據Yole 報告，2020年碳化硅功率器件的市場規模為7.31 億美元，受益于電動汽車/充電樁、光伏新能源等市場需求驅動，預計2025 年將增長至44.67 億美元，復合年增長率約43.62%。碳化硅襯底的需求有望因此獲益并取得快速增長。 公司目前已實現導電型襯底的批量供貨，2022 年7 月，公司與客戶簽訂了預計含稅銷售三年合計金額為人民幣13.93 億元的長期供貨協議。公司目前正加快上海臨港項目建設，以提高導電型襯底產量產能，臨港項目投產后有望隨著產能的釋放助力公司業績增長。 首次覆蓋，給予“買入”評級：公司主要從事碳化硅襯底的研發、生產和銷售，產品可廣泛應用于微波電子、電力電子等領域。寬禁帶半導體襯底材料在5G 通信、電動汽車、新能源、國防等領域具有明確且可觀的市場前景，是半導體產業重要的發展方向。目前，公司主要產品包括半絕緣型和導電型碳化硅襯底。公司自主研發的半絕緣型碳化硅襯底產品，實現了我國核心戰略材料的自主可控。同時，公司的6 英寸導電型碳化硅襯底正在全球知名的電力電子領域客戶中進行驗證，并開始批量供貨。未來有望持續受益于新能源市場高景氣度帶來的碳化硅襯底需求旺盛，導電型襯底擴產助力公司業績更上臺階。預計公司2022 年-2024 年的歸母凈利潤分別為-1.45/0.61/1.87 億元，EPS 為-0.34/0.14/0.43 元，對應PE 分別約為-355X、843X、275X，給予“買入”評級。 風險提示：下游需求不及預期，行業景氣度不及預期，產能擴張不及預期，疫情影響超預期，研發效果不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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