【資料圖】

投資要點　　2022Q3 業績穩健增長，歸母凈利潤同比增長34.42%2022Q1-Q3，公司實現營業收入32.21 億元，同比增長53.96%；歸母凈利潤2.29億元，同比增長87.90%；扣非歸母凈利潤2.25 億元，同比增長104.39%。　　2022Q3，公司實現營業收入9.63 億元，同比增長13.55%；歸母凈利潤0.53 億元，同比增長34.42%；扣非歸母凈利潤0.50 億元，同比增長58.87%。公司業績增長主要系新能源動力鋰電池材料、太陽能封裝膠膜等產品的銷售量增長，規模效應提升，帶動盈利水平增長，以及背板產品的利潤率回升所致。　　膠膜：產品線布局完善，HJT 用UV 轉換膠膜實現小批量供貨2022Q3，公司光伏膠膜實現銷量0.39 億平米，環比減少8.73%；實現營收4.92億元，環比減少20.60%；不含稅銷售均價12.56 元/平米；主要原材料樹脂采購均價20.78 元/kg。公司在行業內率先成功開發UV 轉換膠膜，經過華晟等HJT 組件技術領頭企業和HJT 設備龍頭企業邁為公司的測試，已被廣泛認為可以較大幅度地增加發電功率和提高HJT 電池的可靠性，被認為是HJT 電池組件的降本增益的重要解決方案之一。在報告期內，該膠膜對某HJT 電池組件領軍企業開始批量性測試供貨。　　背板：出貨結構優化，盈利能力有望修復　　2022Q3，公司光伏背板實現銷量0.30 億平米，環比減少15.83%；實現營收3.29億元，環比減少21.96%；不含稅銷售均價11.00 元/平米；主要原材料PET 基膜采購均價2.38 元/平米，PVDF 薄膜采購均價4.75 元/平米。為應對2021 年以來K膜原材料PVDF 粒子價格暴漲影響，公司一方面通過供應鏈改善，降低了KPf 的成本，在繼續保持高可靠性細分市場的龍頭地位的同時提升毛利率；同時，公司及時調整背板結構，低成本的PPf 和FPf 的銷售出貨量比例已超過三分之一。　　非光伏業務持續放量，多元化平臺戰略初顯成效鋰電材料方面，目前公司已成為該細分領域最齊全的材料方案解決商，其中三款材料實現國內市占率第一。在銷產品已進入寧德時代、比亞迪、國軒高科、孚能科技等行業內領軍企業供應鏈，并間接應用于特斯拉、大眾新能源等電動化主力車型的關鍵零部件上。此外，公司3C 通訊及消費電子材料業務已進入小米供應鏈；半導體材料UV 減粘膜和IGBT 散熱材料實現量產，客戶驗證進展順利。　　盈利預測及估值　　維持盈利預測，維持“買入”評級：公司是光伏背板和膠膜龍頭，動力鋰電池材料業務有望打造第二成長曲線。我們預計2022-2024 年公司歸母凈利潤分別為3.38、4.49、5.42 億元，對應EPS 為0.77、1.02、1.23 元/股，對應PE 為41、31、25 倍。維持“買入”評級。　　風險提示：光伏裝機需求不及預期；原材料價格波動。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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