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本報告導讀： 公司22年三季度業績略低于預期。隨著公司新建鋼管產能逐步釋放，其產量將持續增長，公司盈利能力及業績仍有望重新回升。 投資要點： 維持“增持”評 級。公司22 年前三季度實現營收45.36 億元，同比降10.29%；實現歸母凈利潤1.56 億元，同比降45.62%，公司業績略低于預期。考慮大宗商品價格上漲和疫情影響，下調22-24 年EPS 為0.37/0.48/0.60元（原0.79/0.91/1.00 元），對應22-24 年歸母凈利潤為1.92/2.5/3.14 億元。 考慮鋼鐵板塊估值調整，參考同類公司，給予公司22 年PE 21 倍進行估值，下調目標價至7.77 元（原12.61 元），維持“增持”評級。 公司是焊接鋼管龍頭，新建產能將逐步釋放。公司是國內焊接鋼管龍頭供應商，目前擁有焊接管產能100 萬噸左右。公司“3 萬噸高品質薄壁不銹鋼管材管件”項目已于22 年3 月份進入全面試產階段，產能將逐步釋放；另外公司在建的“60 萬噸優質焊管和工廠預制深加工管材管件”項目也在積極推進中。未來隨著公司新建產能逐步釋放，產銷規模將持續提升。 品牌力優勢顯著，具備較強的成本轉嫁能力。2021 年公司噸鋼管售價、成本分別為6394、5618 元/噸，同比分別升1196、1178 元/噸；2022H1 公司噸鋼管售價、成本分別為6507、5755 元/噸，同比分別升113、137 元/噸，反映出公司具備較強的品牌力，能夠較好地轉移成本上漲的壓力，保持自身盈利的穩步上漲趨勢。 油氣管道需求維持高景氣。在原油價格維持高位水平、我國能源管網加快建設的背景下，我們預期我國油氣投資有望持續回暖，公司下游需求將維持高景氣。 風險提示：新建產能投產進度不及預期，下游需求大幅下降。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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