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公司近況　　雙十一戰報表現優異，自有品牌收入高增：近期，中寵股份發布雙十一銷售戰報1，三大自有品牌、主糧產品銷售向好。　　1）品牌端，三大自有品牌維持高增：頑皮：天貓/京東旗艦店銷售額分別同比增長47%/50%，位列天貓犬/貓零食榜第2/5，并位列京東寵物零食/食品總榜第3/11。Zeal：天貓旗艦店銷售額同比增長84%，位列天貓進口犬零食銷售榜第二。領先：天貓平臺銷售額同比增長87%，銷售表現強勁。　　2）產品端，主糧產品銷售向好：公司自有品牌均布局主糧產品，支撐雙十一銷售向上。頑皮：天貓干糧/京東貓干糧銷售額分別同比+53%/+100%，凍干雙鮮糧、白金罐、吞拿魚貓罐頭銷量分別達4.7 萬、63 萬、120 萬件。Zeal：寵物牛奶于雙十一首日售罄，且濕糧產品0 號罐銷售超14 萬罐。領先：貓主食罐、貓條、鮮肉犬糧銷量分別超60 萬、50 萬、3 萬件。　　評論　　話題營銷及直播發力，支撐雙十一銷售增長：公司發力品牌營銷及新型渠道，以短期熱點支撐雙十一銷售向上。品牌端，公司以話題營銷提升關注度，實現抖音、小紅書等線上平臺的全面覆蓋。據公司戰報，雙十一期間頑皮抖音話題“探索頑皮鮮奧秘”相關內容傳播超5,048 萬次，Zeal寵物牛奶雙十一話題傳播量超1,200 萬。渠道端，公司打造自有直播間，以直觀展示、銷售互動提升銷售轉化率。整體看，公司立足產品積淀，借助品牌及渠道運營實現銷售提升，我們認為這有望支撐公司4Q22 國內業務表現向好。　　國內外雙輪驅動，中長期發展持續向好：1）海外業務看，受海外客戶降低庫存周期影響，公司出口業務于9 月起增速放緩，我們判斷4Q22 該影響仍將持續，并預計本年公司海外業務收入同比增速約+10~15%。向前看，我們認為海外寵物食品市場發展穩中向上，公司可憑借品質保障、穩定交付等優勢，實現代工業務的穩定增長；2）國內業務看，在公司主力產品、品牌營銷、渠道整合等多維推動下，三大自有品牌發展向好。我們預計公司本年國內收入增速約+25%，其中頑皮單品牌收入可達6 億元。　　盈利預測與估值　　當前股價對應2022/23 年2.0/1.7 倍P/S，我們維持2022/23 年歸母凈利潤預測1.65/1.97 億元及目標價26.0 元不變，對應2022/23 年2.3/1.9 倍P/S，+16%上行空間。維持跑贏行業評級。　　風險　　產能釋放不及預期；食品安全；原材料價格波動；匯率波動；疫情反復。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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