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本報告導讀：　　前三季度歸母凈利潤增28%/新簽增37%；己二腈/PBAT/氣凝膠/己二胺一次性開車成功，化工新材料/高端化學品等實業加速落地；擬回購6066 萬股用于股票激勵。　　投資要點：　　維持增持。維持預 測2022-2024 年EPS0.90/1.08/1.26 元增速19/20/16%。　　因板塊估值下移，下調目標價至12.24 元，對應2022 年13.6 倍PE。　　前三季度營收增33%，歸母凈利潤增28%。1)前三季度營業收入1206 億同增33%(21Q3-22Q3 單季+16/+9/+41/+27/+33%)，歸母凈利潤37 億同增28%(21Q3-22Q3 單季-27/+96/+20/+50/+11%)；2）前三季度毛利率7.75%(-1.77pct)，歸母凈利率3.29%(-0.18pct)。3)經營現金流-64 億元(21 年同期-41 億元)，應收賬款280 億元(+31%)，資產負債率70.17%(+2.87%)。　　前三季度新簽增37%，境外新簽增87%。1）前三季度新簽2355 億元，同比增長37%，兩年復合增速27%。22Q3 新簽731 億，同比增長81%，環比增長25%。2）新簽分業務，建筑工程承包2221 億占比94%，其中化學工程1678 億占比71%，基礎設施491 億占比21%，環境治理51 億占比2%；勘察設計監理咨詢38 億占比2%；實業及新材料銷售50 億占比2%。3）分地區，境內2145 億(+33%)占91%，境外210 億(+87%)占9%。　　擬回購6066 萬股用于股票激勵，己二腈/PBAT/氣凝膠/己二胺一次性開車成功。1)擬回購6066 萬股用于股權激勵。預計總額不超過9.1 億元。　　2)9 月26 日董事會審議通過向符合條件的491 名激勵對象以4.81 元/股的價格授予6066 萬股限制性股票。要求2023-25 年扣非加權平均ROE 不低于9.05/9.15/9.25%，扣非凈利復合增速不低于15%(以2021 年為基數)等。　　4)21 年9 月定增以8.5 元/每股發行11.76 億股(22 年3 月7 日非控股股東解禁)，募集凈金額99.67 億。控股股東認購30%(解禁期18 個月)。5）己二腈/PBAT/氣凝膠/己二胺一次性開車成功，化工新材料等實業加速落地。　　風險提示：宏觀經濟政策風險，海外疫情反復等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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