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投資要點 布局復合銅箔，切入新能源汽車鋰電池業務。2019 年以來勝利精密進行戰略轉型，積極處置各項非核心資產，聚焦消費電子和汽車零部件等核心主業。2022 年9 月29 日，勝利精密公告計劃在安徽舒城投資56 億元，建設復合銅箔、光學膜生產線。 項目完成后，復合銅箔生產線總設計年產能12 億平方米，光學膜生產線總設計年產能85萬平方米。公司布局復合銅箔業務等業務，成長可期。 復合銅箔優勢明顯，有望逐步推廣。復合銅箔采用銅-高分子-銅復合結構，為以高分子為基材、兩側鍍銅的新型銅箔材料，基材選取PET、PVC、PI、PP 等高分子材料。復合銅箔是傳統鋰電池集流體（銅箔）的良好替代材料，相較傳統鋰電銅箔，在保證導電層導電性能和集流性能前提下，具有更安全、更高能量密度和低成本等優勢，有望逐步替代傳統鋰電銅箔。 預計明年復合銅箔開始出貨，未來高速增長。新能源汽車快速發展，預計隨著復合銅箔技術成熟，明年有望開始出貨，未來滲透率持續提升。假設2023-2025 年復合銅箔的滲透率分別為1%、5%和10%，復合銅箔的平均售價分別為8、6、5 元/平米。預計到2025 年復合銅箔出貨量有望達到16.2 億平米，對應的市場規模約為81 億元，年復合增長率為277%。 公司生產經營和業務發展已穩定恢復向好。2022Q3 公司實現營收13.24 億元，同步增長4.8%，環比增長35.84%；歸母凈利潤為0.95億元，歸母凈利潤轉正。2022 年前三季度雖然受到蘇州及周邊城市疫情導致人員和物流受阻等因素影響，但在公司的努力下，生產經營和業務發展在2022Q2 已穩定恢復向好，Q3 開始穩步增長。2020-2021 年公司先后剝離掉南京德樂、富強科技、JOT Automation 等子公司，公司盈利能力有望持續提升。 盈利預測 預計2022/2023/2024 年公司歸母凈利潤為1.49/3.77/7.66 億元，對應EPS 為0.04/0.11/0.22 元，對應PE 為59.6/23.5/11.6 倍。 對比同行，公司目前估值較低，考慮到公司此前業務是消費電子結構件等產品，公司未來汽車結構件、復合銅箔、光學膜等業務產能相繼釋放，預計公司業績有望較快增長，給予2023 年40 倍估值，對應股價4.4 元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。 風險提示： 復合銅箔項目進度不及預期；消費電子復蘇不及預期；新能源汽車銷售不及預期；上游原材料價格大幅波動。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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