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本報告導讀：　　浙商銀行區位優勢突出，近年來夯實業務基礎，具備較大改善潛能。新的經營策略聚焦弱周期資產，將在資產配置和收入結構兩個方面提升浙商銀行的經營質量。　　投資要點：　　投資建議：浙商銀行2022-2024 年凈利潤增速預測為11.41%/13.81%/13.84%，EPS0.66/0.75/0.86 元，BVPS6.50/7.12/7.83 元，現價對應2022-2024 年0.44/0.40/0.37 倍PB。首次覆蓋給予增持評級，目標價4.75 元，對應2022 年0.73 倍PB。　　區位優勢突出，“深耕浙江”戰略啟動。浙商銀行是唯一一家總部位于浙江的全國性股份制商業銀行，總資產的69%和營收的58%來源于長三角地區。2022 年浙商銀行啟動了“深耕浙江”三年行動，資產投向上更為聚焦浙江本土，預計將受益區域經濟的快速發展。　　新經營策略著力于高質量發展。新一屆管理層提出“以經濟周期弱敏感資產為壓艙石”的經營策略：①在資產層面降低風險偏好，加大弱周期資產的配置力度；②在收入層面，則是著力提高中收占比。預計新經營策略的落地將有效提升浙商銀行的經營質量。　　業務基礎逐步夯實，改善潛能可期。①近年來浙商銀行持續優化負債結構，存款占比已躍居股份行第二，存款定價也有所下行。得益于存款量價兩維度的改善，浙商銀行2020 年以來凈息差逆勢提升；②非信貸資產的風險已逐步消化，撥備計提開始向信貸資產傾斜，不良處置力度也在加大，資產質量核心指標有較大的改善空間。　　風險提示：地產風險超預期暴露；經營策略導致業績短期承壓【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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