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本報(bào)告導(dǎo)讀：　　浙商銀行區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出，近年來(lái)夯實(shí)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，具備較大改善潛能。新的經(jīng)營(yíng)策略聚焦弱周期資產(chǎn)，將在資產(chǎn)配置和收入結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面提升浙商銀行的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。　　投資要點(diǎn)：　　投資建議：浙商銀行2022-2024 年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)為11.41%/13.81%/13.84%，EPS0.66/0.75/0.86 元，BVPS6.50/7.12/7.83 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024 年0.44/0.40/0.37 倍PB。首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.75 元，對(duì)應(yīng)2022 年0.73 倍PB。　　區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出，“深耕浙江”戰(zhàn)略啟動(dòng)。浙商銀行是唯一一家總部位于浙江的全國(guó)性股份制商業(yè)銀行，總資產(chǎn)的69%和營(yíng)收的58%來(lái)源于長(zhǎng)三角地區(qū)。2022 年浙商銀行啟動(dòng)了“深耕浙江”三年行動(dòng)，資產(chǎn)投向上更為聚焦浙江本土，預(yù)計(jì)將受益區(qū)域經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。　　新經(jīng)營(yíng)策略著力于高質(zhì)量發(fā)展。新一屆管理層提出“以經(jīng)濟(jì)周期弱敏感資產(chǎn)為壓艙石”的經(jīng)營(yíng)策略：①在資產(chǎn)層面降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，加大弱周期資產(chǎn)的配置力度；②在收入層面，則是著力提高中收占比。預(yù)計(jì)新經(jīng)營(yíng)策略的落地將有效提升浙商銀行的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。　　業(yè)務(wù)基礎(chǔ)逐步夯實(shí)，改善潛能可期。①近年來(lái)浙商銀行持續(xù)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，存款占比已躍居股份行第二，存款定價(jià)也有所下行。得益于存款量?jī)r(jià)兩維度的改善，浙商銀行2020 年以來(lái)凈息差逆勢(shì)提升；②非信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)已逐步消化，撥備計(jì)提開(kāi)始向信貸資產(chǎn)傾斜，不良處置力度也在加大，資產(chǎn)質(zhì)量核心指標(biāo)有較大的改善空間。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期暴露；經(jīng)營(yíng)策略導(dǎo)致業(yè)績(jī)短期承壓【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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