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前三季度利潤高增長。公司2022 年前三季度營收138.6 億元（同比+9.2%），歸母凈利潤14.1 億元（同比+66.3%），扣非歸母凈利潤13.8 億元（同比+71.4%）。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營收47.3 億元（同比+6.3%），歸母凈利潤5.4億元（同比+52.7%），扣非歸母凈利潤5.7 億元（同比+65.0%）。　　創(chuàng)新藥板塊持續(xù)發(fā)力，兩項(xiàng)成果授權(quán)默沙東。公司創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域多個(gè)管線取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，其中KL-A167（PD-L1 單抗）的鼻咽癌適應(yīng)癥已NDA，霍奇金淋巴瘤適應(yīng)癥處在臨床II 期；SKB264（Trop2 ADC）的三陰性乳腺癌和非小細(xì)胞肺癌分別處于臨床III 期和II 期，SKB264 聯(lián)合帕博利珠單抗治療非小細(xì)胞肺癌、聯(lián)合KL-A167 一線治療三陰性乳腺癌、聯(lián)合KL-A167 治療非小細(xì)胞肺癌的臨床試驗(yàn)均已進(jìn)入臨床II 期；A166（HER2 ADC）的HER2 陽性乳腺癌適應(yīng)癥處于臨床II 期；KL130008（JAK1/2 抑制劑）的斑禿和類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎均處于臨床II 期。創(chuàng)新產(chǎn)品項(xiàng)目A（SKB264）授權(quán)默沙東海外權(quán)益，并于6 月收到3000 萬美元許可費(fèi)；項(xiàng)目B 授權(quán)默沙東全球權(quán)益，并于9月收到默沙東3500 萬美元付款。　　川寧生物分拆上市獲證監(jiān)會(huì)注冊，仿制藥板塊持續(xù)發(fā)展。公司頭孢曲松鈉/氯化鈉注射液、溴莫尼定噻嗎洛爾滴眼液、泊沙康唑腸溶片、奧硝唑注射液等產(chǎn)品9、10 月先后獲批上市。10 月控股子公司伊犁川寧生物技術(shù)股份有限公司獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市。川寧生物作為科倫抗生素中間體的生產(chǎn)基地，分拆上市后，科倫藥業(yè)仍保持控制權(quán)，而川寧生物將繼續(xù)從事生物發(fā)酵產(chǎn)業(yè)化，并以合成生物學(xué)研究為核心，專注保健品原料、生物農(nóng)藥板塊、高附加值天然產(chǎn)物、高端化妝品原料、生物可降解材料等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。　　盈利與估值。我們預(yù)計(jì)2022-24 年歸母凈利潤分別為16.47 億、18.49 億、21.27 億元，同比增長49.3%、12.3%、15.0%，EPS 分別為1.16、1.30、1.50 元。考慮到公司傳統(tǒng)輸液業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定，仿制藥業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，川寧分拆上市潛在促進(jìn)原料藥業(yè)務(wù)發(fā)展，創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期，我們給予其2023 年20-25 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間26.09-32.62 元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、川寧表現(xiàn)不及預(yù)期、集采政策風(fēng)險(xiǎn)等。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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