匯通財經APP訊——在今年美元大幅上漲期間，日元是跌幅最大的貨幣，但最近幾周表現較好。市場分析師James Skinner稱，如果對日本央行明年貨幣政策可能轉變的新猜測被證明是有根據的，日元可能會受益，出現實質性的上漲。

日元兌美元今年仍下跌逾15%，而與G10的發達市場同行相比，日元兌瑞士法郎和紐元的匯率也出現了兩位數的百分比跌幅。

然而，即使是英鎊和歐元等貨幣兌日本也已上漲了約9%，而在新興市場，墨西哥比索和巴西雷亞爾等高收益貨幣兌日元收獲較大漲幅，甚至超過了美元。

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但加拿大皇家銀行（RBC）資本市場的研究顯示，如果對日銀貨幣政策前景及其未來的長期收益率曲線控制（YCC）政策的新猜測被證明是有依據的，那么上述一覽表可能會在明年短時間內發生變化。

該行資本市場的首席外匯策略師Adam Cole表示：“毫無疑問，當宣布放棄YCC時，人們的下意識反應將對日元有利。盡管從高點下跌，但美元兌日元的投機頭寸仍然大幅多頭。”

圖1：2022年日元兌G10和G20貨幣的表現

Cole在上周五的研究簡報中寫道：“僅對這些日元空頭的覆蓋就可能使美元兌日元大幅下跌，如果日本國債的最初反應是收益率超調，情況就會更糟。但一旦塵埃落定，我們看到2022年日元表現不佳的趨勢再次出現的風險很高。”

加拿大皇家銀行數據和芝加哥期貨交易委員會（CFTC）的其他數據表明，今年對日元的投機性押注升至十多年來的最高水平，這就是Cole和同事們預計，如果日銀在2023年繼續實施政策變化，日元將大幅上漲的原因。

日本央行將10年期日本政府債券收益率控制在0%至0.25%之間，這樣的政策鼓勵投資者和交易員在出售日元之前廉價借入日元，以便在數年內為對其他貨幣和資產的投機性押注提供資金。

Cole說：“毫無疑問，日本央行政策的轉變是推動2023年看漲日元共識的一個重要因素（除共識預測的挪威克朗和瑞典克朗外，對所有G10貨幣都將更高）。”

如果日銀決定放棄YCC政策，或以其他方式允許更高的債券收益率水平，可能會說服、甚至可能迫使一些日元借款人或賣家明年開始回購日元，盡管加拿大皇家銀行團隊懷疑任何反彈都不會持續下去。

圖2：美元兌日元、英鎊兌日元

日線圖

Cole說：“一旦塵埃落定，我們看到2022年日元表現不佳的趨勢有很大風險再次出現，因為主導的流動（未對沖留存的外國債券）略有減少，但沒有逆轉。”

他補充說：“因此，我們將尋求約在YCC結束時的實質性的跌幅以美元兌日元或日元交叉盤（我們2023年的主題交易中的瑞士法郎兌日元）的價格為此定位。”Cole和加拿大皇家銀行同事上周五表示，他們更希望在明年日元反彈的最后階段賣出，因為他們懷疑，日本債券收益率的任何上升都不足以維持美元兌日元或許多其他貨幣對的下跌趨勢，而今年世界其他地方的利率已經大幅上升。

雖然今年以來，市場上的一些人一直表示，日銀的政策可能會在2023年發生轉變，但自12月初日銀政策委員會的一名成員主張對YCC計劃進行審查以來，對這一點的猜測有所增加。

在YCC計劃中，日銀最近提出購買必要數量的日本政府債券，有時是每天購買，以保持收益率或浮動借款成本在或低于央行的目標水平。

支撐這一政策的是這樣一種信念，即通過擴大貨幣基礎，日銀將更有可能可持續地實現2%的通脹目標。自2013年推出這一目標以來，以及在長達數十年的通縮末期，這一目標一直是難以實現的。

圖3：美元/日元、英鎊/日元周線圖

美元兌日元日線圖北京時間12月12日15：20，美元兌日元報136.90/91

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