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投資邏輯 國產電生理創新器械先鋒，三維系列產品先發優勢突出。公司在心臟電生理領域布局產品豐富，是首個能夠提供三維心臟電生理設備與耗材完整解決方案的國產廠商。三維射頻導管收入占比從2017 年的26.1%增長到2021 年的40.3%，綜合毛利率也從64.1%提升到72.4%，三維產品先發優勢凸顯。 電生理介入市場高速成長，國產替代空間巨大。對于房顫等心律失常患者，電生理手術相比藥物治療優勢明顯，未來國內電生理市場將保持快速成長。 2021 年國內電生理器械市場規模接近80 億元，2015 至2021 年歷史復合增速超過30%。由于產品的高技術壁壘，目前國內市場仍由強生等外資廠商占據主導地位，在國內政策支持背景下，未來電生理器械國產替代有望加速。 擁有國產首個三維電生理標測系統，產品技術優勢明顯。公司自主研發的Columbus 三維標測系統第三代于2020 年上市，是首個獲批上市的國產磁電雙定位標測系統，平均定位精度誤差<1mm，具備明顯的技術優勢。目前已在全球累積完成超過3 萬例電生理介入手術，遙遙領先國產競爭對手。預計未來公司Columbus 有望繼續帶動公司到2024 年收入突破5 億規模。 射頻消融重磅產品研發領先，創新冷凍消融有望引領技術革命。高密度標測導管與壓力感知磁定位射頻消融導管均是目前行業內核心競爭力產品，公司產品已分別于2022 年10 月及12 月獲批上市，率先打破進口市場壟斷，預計2 款核心產品有望至2024 年合計貢獻接近2 億的收入增量。此外公司在研IceMagic 冷凍消融系統及冷凍消融導管2021 年進入器械綠色通道，上市后有望引領行業電生理技術革命。 IPO 募集用于研發、生產及營銷能力提升。公司2022 年8 月在科創板IPO發行7060 萬股，募集資金凈額達到10.70 億元，主要用于電生理研發項目、生產基地以及營銷服務體系建設，未來將有助于增強公司盈利能力。 盈利預測與投資建議 我們看好公司在電生理介入市場的發展前景，預計公司2022-2024 年歸母凈利潤0.12/0.36/0.71 億元，同比扭虧為盈/+206%/+100%，參考同行業上市公司可比估值情況，給予公司2024 年22 倍PS 估值、12 個月內目標市值126 億元，目標價位26.88 元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示 醫保控費政策風險；在研項目推進不達預期風險；產品推廣不達預期風險；疫情反復風險；無實控人和控股股東風險；股東減持風險；估值偏高風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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