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投資要點 1、“專精特新”小巨人，國內領先的激光振鏡控制系統企業。公司成立于2014 年，業務涵蓋激光加工控制系統、激光系統集成硬件及激光精密加工設備，公司是國內激光振鏡控制系統領域的龍頭，2020 年出貨量市占率32.29%，2021 年入選國家級“專精特新”小巨人企業。2018-2021 年公司營收從0.69 億增長至2.02 億元，CAGR 達30.64%，從2014 年成立后收入端一直保持正增長，2018-2021 年公司毛利率整體維持在60%以上，歸母凈利潤GAGR 達32.28%，高于收入增速。公司營業收入占比最高的激光加工控制系統的毛利率維持在70%以上。 2、振鏡控制系統業務發力高端市場，市占率有望穩步提升。激光振鏡控制系統主要適用于小幅面、精密加工領域，除激光焊接、清洗等需要大功率激光器外，主要適用的激光器功率集中在 1.5KW 以內。在高端應用領域，目前主要由德國 Scaps、德國Scanlab 等國際廠商主導。我們預計2022-2025 年激光振鏡控制系統的市場規模分別為19.40 億、22.31 億、25.65 億、29.50 億，其中高端市場占比約80%，隨產業升級高端占比有望持續提升，我們預計到2025 年國內激光振鏡控制系統高端市場空間將接近25 億。公司研發高投入驅動，高端市場市占率有望穩步提升，國產替代空間較大。 3、積極拓展集成硬件和伺服控制系統，有望打開成長天花板。 公司激光系統集成硬件產品包括高精密振鏡、激光器、場鏡及其他硬件，該類產品客戶為激光加工設備廠商，通常為公司控制系統客戶。 公司重點投入振鏡硬件研發，不斷提升競爭優勢，有望成為重要增長點。此外，公司發揮技術和渠道協同優勢，橫向拓展激光伺服控制業務。我們測算國內激光伺服控制系統市場規模超20 億，其中高端市場約19 億，主要受外資主導，我們預計到2025 年國內激光伺服控制系統高端市場空間有望達到30 億左右。我們預計公司將重點發力伺服控制領域，中長期來看有望打造第二成長曲線。 盈利預測與估值： 我們預計公司2022-2024 年營業收入分別為2.11/2.91/3.97 億，同比+4.21%/+37.63%/36.38% ； 實現歸母凈利潤分別為0.53/0.76/1.04 億元，對應2022-2024 年PE 分別為56 倍、39 倍、28 倍。考慮到公司業務在激光產業鏈上游控制系統具備較大發展空間，同時發力拓展振鏡系統高端市場、集成硬件業務和伺服控制系統，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示： 振鏡系統高端市場拓展不達預期風險、振鏡硬件業務拓展不達預期風險、伺服控制系統市場拓展不達預期風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 控制系統 伺服控制 高端市場 激光加工