財聯社1月1日訊（編輯 劉越）乳制品概念股持續走強，麥趣爾(002719)斬獲八連板，一個月來股價累計最大漲幅超125%并創四年來新高，燕塘乳業(002732)漲停。

消息面上，據中商產業研究院數據庫顯示，11月單月及前11月乳品產量均同比增長。2022年11月全國乳制品產量為272.2萬噸，同比增長4.5%。2022年1-11月全國乳制品產量2848.9萬噸，同比增長2.8%。

受益于后疫情時代消費者健康意識的增強，乳制品行業需求提升。據券商草根調研稱，相比白酒、啤酒、葡萄酒、軟飲料等同比下滑，乳制品復蘇跡象更為明顯。東興證券(601198)預計，禮品屬性更強的牛奶、禮盒裝食品等會在春節后進入消費旺季。

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天風證券尉鵬潔等12月26日發布的研報指出，預計乳制品行業2022年規模接近5000億元，同比增長7%。從2019年人均乳制品消費量來看，對標文化、習慣上與中國更為接近的日本，中國人均乳制品消費量僅41千克，仍有接近70%的提升空間。

民生證券分析師譚逸鳴8月31日發布的研報指出，乳制品按產業鏈環節可以細分為：上游生鮮奶供應、中游乳制品生產加工及下游零售分銷。其中中游乳企處產業鏈核心位置，并不斷推進產業鏈一體化。

我國乳制品行業整體呈現全國化寡頭競爭+區域差異化競爭的市場格局。華鑫證券分析師孫山山等12月21日發布的研報指出，2021年伊利和蒙牛合計市場份額達43%，區域性乳企光明乳業(600597)和新乳業(002946)市場份額合計僅為7%。

譚逸鳴指出，伊利、蒙牛兩大寡頭在全國擁有強大產業鏈、品牌力與渠道布局。光明、新乳業等區域性龍頭品牌在重點區域內擁有先發優勢及品牌力，消費者忠誠度高，近年來通過線下渠道及對應冷鏈儲存運輸建設以低溫品類深耕區域市場。天潤乳業、燕塘乳業等地方性乳企在當地憑借對牧場、工廠、市場的掌握以小而美的姿態錯位競爭。

孫山山指出，2022Q1-Q3乳制品行業銷售費用率和管理費用率分別為17.23%、3.95%，同比下降2.54、0.17pct，主要系疫情下原材料成本壓力較大，各乳企減少費用投放力度，價格戰和促銷行為減少，行業競爭放緩，2022Q1-Q3除新乳業，伊利股份/貝因美(002570)/光明乳業銷售費用率同降2.8/8.7/5.4pct。

乳制品行業主要原材料為生鮮乳，據wind，2020年7月我國生鮮乳價格受疫情散發、物流運輸阻礙持續上漲至峰值，近期已有所回落，2022年12月價格較高位下降6%，孫山山預計明年生鮮乳價格或將維持穩定或延續下行趨勢，釋放利潤彈性。

此外，作為乳企銷售的關鍵節點——1月下旬的春節，經銷商備貨有望相應提前進而對乳企業績產生積極影響。天潤乳業證券部人士告訴財聯社記者，考慮物流運輸和產品保質期，節前備貨或在12月后開啟。伊利股份在11月的投資者關系活動記錄表中提到，進入四季度，經銷商開始準備備戰春節旺季，將有利于對四季度業績的拉動。燕塘乳業11月在投資者互動中稱，面對疫情，公司大力發展新零售業務，充分發揮自有物流配送優勢。

值得注意的是，有業內人士指出，物流可能會成為乳品在春節備貨季的挑戰。此外，中信證券(600030)研報指出，原奶等原料價格隨供求變化而波動，如果遇到氣候變化、國際爭端等情況可能導致市場供應緊張、原料價格大幅上升。

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