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摩根士丹利華鑫基金今日發布了2023年度固定收益投資策略報告，報告詳細展望了2023年宏觀經濟形勢，并闡述了固定收益的相關投資策略。摩根士丹利華鑫基金固定收益團隊認為2023年隨著美聯儲的轉向，國內貨幣政策的掣肘減小，若下半年外需壓力深化，海外轉向降息，國內債市面臨的外圍環境將偏向有利。整體而言，預期2023年的經濟較2022年會出現明顯好轉，修復主要來源于消費和地產的低基數及防疫政策優化。

具體來看，海外方面，摩根士丹利華鑫基金認為美國的表觀通脹或已見頂，2023年一季度末到二季度可能進入淺衰退。與此相對，2023年中國經濟在各項預期改善的情況下將迎來修復。

分項來看，投資端方面，地產投資或將收窄下行趨勢，隨著地產政策在供需兩端的明顯放松，和防疫政策的持續優化，2023年地產銷售可能底部修復，但傳導到投資仍需時間，考慮到民生問題，2023年保交樓預計依然是政策的主導方向，竣工相對拿地和新開工更有確定性。雖然內需大概率較2022年有所改善，但壓力依然較大，基建發力仍有必要；十四五期間基建仍是重點領域，預期受益于政策工具推動，基建投資全年增速較高。制造業投資方面，以投資前瞻指數回落來看，制造業可能一定程度上前置了資本開支，而目前產能利用率仍在較低位，預期2023年制造業增速較2022年有所回落，但在產業升級和政策支持下依然保持平穩。出口端來看，受外需回落影響，國內生產-海外消費的出口紅利難以重現，出口受基數效應的影響可能較前兩年更大，預估出口下行到2023年年中附近，下半年小幅抬升。消費端來看，隨著防疫措施優化帶來的消費場景恢復、地產的底部修復、居民超額儲蓄一定程度的釋放等因素共同作用下預計消費呈現修復趨勢。

政策面來看，疫情管控政策持續優化的環境下，醫療資源的補充、困難群體的保障仍然需要財政支出，加之經濟增速有好轉的訴求，海外的掣肘也會明顯減小，財政政策仍需持續發力。貨幣政策方面，預期將維持適度寬松的基調，加強重點領域的信貸供給，流動性收斂而不收緊。

在談及債券投資策略上，摩根士丹利華鑫基金在利率債、信用債、可轉債的投資策略上都進行了詳細分析。利率走勢上，預期2023年波動放大，中樞可能有所抬升。短期來看，“走小步、不停步”的放開方向已然確定，債市交易強預期而有一波快速上行，從交易邏輯切換的歷史經驗看，第一波預期交易可能已經走完大半程；隨著利空落地，市場可能會開始關注政策的落實情況和疫情的第一波沖擊，預期和現實有望收斂。從中期趨勢看，債市需做好防守并適當關注交易性機會。

信用債方面，預期信用分化仍將持續，面對經濟增長中樞下行的環境，能夠穿越周期的主體仍將是配置的優先選項，應優選具有長期自生能力的產業類主體和具有長期人口導入、產業導入能力的區域融資平臺。

可轉債方面，預期相較2022年更加樂觀，基本面預期跟隨政策面筑底，當前股債性價比偏向權益類資產，利好市場風險偏好提升。需理性看待轉債估值，風險偏好提高對估值的提振可對沖無風險利率上行，可通過多元化估值體系考慮問題。高估值環境或增加交易難度，建議結合行業景氣度精選個券均衡配置，把握次新券、超跌券等的交易機會，同時期待優質新券供給。

關鍵詞： 摩根士丹利華鑫基金 固定收益 貨幣政策 投資策略