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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券(601162)發(fā)布研究報(bào)告稱，2022年9月國家發(fā)改委提出2022-2023年火電新開工1.65億千瓦，該行根據(jù)電規(guī)總院發(fā)布的《火電工程限額設(shè)計(jì)參考造價(jià)指標(biāo)(2020年)》測(cè)算，火電設(shè)備投資有望超過2000億元。“先立后破”政策指引，火電投資周期初起，需求向上、成本向下，常規(guī)能源裝備商有望迎來價(jià)值重估。具體標(biāo)的方面，建議關(guān)注東方電氣(600875)(600875.SH)、哈爾濱電氣(01133)、上海電氣(601727.SH)。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

火電投資周期初起，需求向上、成本向下。

①復(fù)盤電力設(shè)備投資的歷史周期，缺電是周期的開啟，火電設(shè)備廠商隨之迎來訂單增長、價(jià)格上調(diào)、估值拔升、業(yè)績兌現(xiàn)、業(yè)績下滑。伴隨2021-2022年大范圍缺電和政策對(duì)火電的態(tài)度轉(zhuǎn)變，中國新一輪火電投資正式啟動(dòng)。②該行認(rèn)為2022年末仍處于火電設(shè)備制造商行情周期的上半程，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)主要集中在需求"放量"邏輯下設(shè)備廠商訂單量的跟蹤和業(yè)績兌現(xiàn)期的預(yù)判。而"提價(jià)"邏輯下的業(yè)績彈性同樣值得關(guān)注，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，火電百萬機(jī)組三大主設(shè)備中標(biāo)價(jià)已從2021年的7-9億元，已提升至2022年末的10-12億元。③火電設(shè)備成本周期向下，核心原材料鋼材的價(jià)格自2021M5達(dá)到峰值后進(jìn)入下降通道，有望刺激設(shè)備廠商業(yè)績兌現(xiàn)期更早到來。

火電重啟加速或?qū)?dòng)超2000億設(shè)備投資，主設(shè)備廠商有望迎來大量訂單。

①2021-2022年中國連續(xù)兩年大范圍有序用電背景下，政策強(qiáng)調(diào)火電"壓艙石"作用，火電投資規(guī)劃一再提高。②2022年9月國家發(fā)改委提出2022-2023年火電新開工1.65億千瓦，該行根據(jù)電規(guī)總院發(fā)布的《火電工程限額設(shè)計(jì)參考造價(jià)指標(biāo)(2020年)》測(cè)算，火電設(shè)備投資有望超過2000億元。③中國火電設(shè)備市場(chǎng)三分天下，東方電氣作為火電設(shè)備龍頭，保守假設(shè)其33%市場(chǎng)份額，則東方電氣火電設(shè)備潛在訂單規(guī)模可達(dá)388億元，接近2021年東方電氣火電收入的4.5倍。

抽水蓄能發(fā)展提速帶來產(chǎn)能瓶頸，設(shè)備制造商有望充分受益。

①抽水蓄能是構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的重要支撐，國家能源局提出到2025年抽蓄投產(chǎn)總規(guī)模6200萬千瓦以上，到2030年投產(chǎn)總規(guī)模1.2億千瓦左右，該行據(jù)此測(cè)算2022-2025年我國抽水蓄能機(jī)組設(shè)備的市場(chǎng)空間達(dá)504.8億元，2026-2030年設(shè)備市場(chǎng)空間將增長至907.2億元。②行業(yè)提速短期內(nèi)可能導(dǎo)致機(jī)組設(shè)備的產(chǎn)能瓶頸，目前國內(nèi)哈爾濱電氣、東方電氣具備大型抽蓄機(jī)組產(chǎn)能，市占率均在40%左右，產(chǎn)能合計(jì)40臺(tái)套左右。而該行預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)招標(biāo)量有望達(dá)172臺(tái)套，產(chǎn)品供不應(yīng)求背景下，抽蓄主機(jī)設(shè)備制造商有望受益于量價(jià)齊升紅利。

風(fēng)險(xiǎn)提示：火電投資不及預(yù)期、抽蓄行業(yè)競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、核電/氣電/風(fēng)電等電力投資低預(yù)期、市場(chǎng)份額下滑風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、測(cè)算存在主觀性，僅供參考。

關(guān)鍵詞： 東方電氣 天風(fēng)證券 設(shè)備投資 投資周期