天風證券股份有限公司張樨樨近期對永泰能源(600157)進行研究并發布了研究報告《電價改革助推業績抬升，儲能轉型布局未來增長曲線》，本報告對永泰能源給出增持評級，認為其目標價位為1.67元，當前股價為1.57元，預期上漲幅度為6.37%。

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永泰能源(600157)

債務重組順利完成，公司發展重回正軌

公司進行的債務重組主要是通過債轉股、債務延期、降低貸款利率等方式減輕債務負擔，化解了債務問題。資產處置是出售非核心資產，以聚焦煤電主業和新能源轉型發展。截至2020年末，公司應付利息同比減少71.64%，一年內到期的非流動負債期末數較期初數減少了50.85%，其他流動負債期末數較期初數減少了95.45%，資產負債率也從73.1%下降到了56.4%，成果顯著。

成本穩定或是公司充分享受行業上升周期紅利的關鍵因素

永泰能源的煉焦煤單噸生產成本相較行業龍頭公司處于較低的位置，2021年永泰能源的單噸成本比行業龍頭平均低約142元/噸，永泰能源單噸毛利從2018年到2021年增長了約49%。其他四家煉焦煤龍頭企業平均增長了約28%，盈利彈性相對其他龍頭公司更強，我們認為這得益于永泰能源成本較低、穩定性高。

電力板塊有望受益于電價市場化改革

根據2021年10月21日國家發展改革委發布的《關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知》，將燃煤發電市場交易價格浮動范圍擴大為上下浮動原則上均不超過20%，我們也能看到2022年電價上浮均落實到了企業，有助于舒緩電力行業當下的經營困難。我們認為未來上網電價存在繼續上調的可能性，公司電力板塊有望進一步受益于電力市場化改革機制。

儲能行業為公司戰略轉型方向

2022年初，公司確立儲能行業為未來轉型發展方向，目前主要通過兩個方向轉型儲能行業，分別是全釩液流電池為主的電化學儲能和抽水蓄能。以全釩液流電池為主的電化學儲能是公司轉型發展的重點，與海德股份(000567)共同投資電化學儲能項目，推進儲能材料資源整合、提純冶煉、儲能新材料、裝備制造和項目集成等全產業鏈產業，為新能源及傳統電力系統提供全套儲能解決方案。抽水蓄能目前主要是通過與央企、地方國企等企業合作開展以抽水蓄能為主的新能源項目。

盈利預測與估值：基于經營模型分析，我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為21.78億元、25.98億元、31.35億元，EPS分別為0.10、0.12、0.14元，同比增長104.70%、19.26%、20.67%。根據分部估值法，我們認為永泰能源合理目標價為1.67元/股，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：經濟增長不及預期；房建恢復不及預期；煤焦鋼產業鏈恢復不及預期；儲能發展不及預期；動力煤供需持續緊平衡；電價市場化不及預期；長協煤兌現不及預期；測算具有主觀性。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券張緒成研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.77%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利18.54億，根據現價換算的預測PE為19.62。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為1.89。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，永泰能源（600157）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、財務費用/貨幣資金率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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