天風(fēng)證券股份有限公司劉章明,陳金海近期對廈門國貿(mào)(600755)進行研究并發(fā)布了研究報告《聚焦供應(yīng)鏈，期待高增長》，本報告對廈門國貿(mào)給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為11.21元，當(dāng)前股價為7.59元，預(yù)期上漲幅度為47.69%。

廈門國貿(mào)(600755)

(相關(guān)資料圖)

廈門頭部國企，世界500強

廈門國貿(mào)控股集團是廈門市屬頭部國企，2017年以來蟬聯(lián)《財富》世界500強，綜合實力雄厚，資產(chǎn)規(guī)模僅次于建發(fā)集團。國貿(mào)控股控制多家上市公司，其中廈門國貿(mào)是核心企業(yè)。廈門國貿(mào)是國內(nèi)大宗供應(yīng)鏈頭部上市公司，2022年三季度末凈資產(chǎn)、2021年凈利潤排名均為第三，但是2023年1月20日市值卻明顯低于凈資產(chǎn)和盈利規(guī)模相近的同行。

聚焦供應(yīng)鏈，有望持續(xù)高增長

廈門國貿(mào)的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，市場份額持續(xù)提升推動高增長。廈門國貿(mào)依托融資成本低、采購規(guī)模大、周轉(zhuǎn)效率高、風(fēng)控能力強等優(yōu)勢，在大宗商品價格波動中不斷提高市場份額，實現(xiàn)業(yè)務(wù)高增長。供應(yīng)鏈行業(yè)集中度低、國內(nèi)外龍頭差距大，廈門國貿(mào)未來的增長空間大，有望持續(xù)高增長。

剝離房地產(chǎn)，拓展健康科技產(chǎn)業(yè)

廈門國貿(mào)退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，積極發(fā)展健康科技業(yè)務(wù)。2021年廈門國貿(mào)出售主要地產(chǎn)公司股權(quán)，2022年剩余兩個項目完成結(jié)算后，將完全退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。廈門國貿(mào)圍繞醫(yī)療器械與養(yǎng)老服務(wù)兩大支柱產(chǎn)業(yè)，協(xié)同醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)和健康服務(wù)兩大支撐產(chǎn)業(yè)，打造大健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。未來廈門國貿(mào)的藥品流通業(yè)務(wù)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿^大。

估值在低位，股息率較高

廈門國貿(mào)的盈利有望持續(xù)增長，估值有望修復(fù)。廈門國貿(mào)剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，大宗供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)持續(xù)增長有望帶動整體盈利增長。廈門國貿(mào)的PE和PB在主要供應(yīng)鏈公司中較低，PB分位數(shù)處于歷史較低位置。廈門國貿(mào)2021年的股息率為6.6%，在交運行業(yè)位居前列；如果分紅比例達到50%，那么股息率有望超過10%。

盈利預(yù)測與估值

競爭優(yōu)勢有望帶動供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)持續(xù)增長，預(yù)計2022-24年收入增速13.3%、22.2%、19.9%，歸母凈利潤增速0.1%、3.2%、19.9%，根據(jù)DDM估值法和可比公司2023年Wind一致預(yù)期平均PE，取兩者結(jié)果的平均值，給予目標(biāo)價11.21元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：大宗商品消費需求減少風(fēng)險，大宗商品價格下跌風(fēng)險，應(yīng)收款壞賬增加風(fēng)險，匯率和利率波動風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券(601162)陳金海研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為70.48%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利25.91億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.3。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為9.91。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廈門國貿(mào)（600755）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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