(資料圖)

作者為創(chuàng)金合信基金權(quán)益投研總部執(zhí)行總監(jiān)黃弢

上周市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩分化，其中上證50指數(shù)下跌1.01%，滬深300指數(shù)下跌0.85%，中證500指數(shù)下跌0.15%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.35%，中證1000指數(shù)上漲0.73%，海外市場(chǎng)上周小幅下跌，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌0.17%，標(biāo)普500指數(shù)下跌1.11%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌2.41%，恒生指數(shù)下跌2.17%。

上周申萬一級(jí)行業(yè)中有16個(gè)行業(yè)下跌，15個(gè)行業(yè)上漲，其中漲跌幅前五名的是通信、傳媒、環(huán)保、公用事業(yè)和輕工制造，分別上漲2.56%、2.50%、2.38%、2.02%和1.58%，漲跌幅后五名的是有色金屬、煤炭、非銀金融、電力設(shè)備和商貿(mào)零售，分別下跌2.80%、1.69%、1.19%、1.16%和1.15%。

上一期投資筆記中的關(guān)鍵詞是“冷思考”，節(jié)后兩周的市場(chǎng)表現(xiàn)基本吻合，隨著這兩周市場(chǎng)的溫和回落，市場(chǎng)整體情緒處于降溫狀態(tài)，市場(chǎng)又回到了熟悉的結(jié)構(gòu)性行情階段。在春節(jié)后至今的10個(gè)交易日中，外資整體仍然呈現(xiàn)凈流入，累積凈流入總額超過1500億，但相對(duì)于節(jié)前8個(gè)交易日1100億左右的流入金額而言，出現(xiàn)明顯降速的狀態(tài)。從客觀角度分析，春節(jié)前外資的流入節(jié)奏本身不具有持續(xù)性，回落是大概率事件。自2014年港股通開通以來，外資每年凈流入的均值規(guī)模在3500億左右，在MSCI權(quán)重沒有提升的情況下，這個(gè)均值規(guī)?？梢宰鳛槟甓葍袅魅氲膮⒖家?guī)模，所以在已經(jīng)流入1500億的背景下，外資流入現(xiàn)在開始回歸常態(tài)。

外資凈流入的板塊大多是以上證50和滬深300為代表的大藍(lán)籌，因此從節(jié)后來看，盡管外資仍然在凈流入，但上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的弱勢(shì)。從我個(gè)人的判斷來看，短期市場(chǎng)上漲最快的階段大概率已經(jīng)過去，但我并不悲觀，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)總體仍然處于復(fù)蘇的大趨勢(shì)，即便是弱復(fù)蘇的情形，政策層面短期或不會(huì)出現(xiàn)收縮的動(dòng)作。對(duì)于投資者而言，市場(chǎng)熱點(diǎn)頻出，賺錢效應(yīng)仍在，因此資金離場(chǎng)的意愿仍然不強(qiáng)。

預(yù)計(jì)接下來的行情將以結(jié)構(gòu)性震蕩為主，一方面，偏主題、偏小市值因子的個(gè)股仍將活躍。在市場(chǎng)偏活躍的階段中，內(nèi)資通常對(duì)中小盤價(jià)值和中小盤成長(zhǎng)的青睞度更高，其中公募基金或許更青睞對(duì)標(biāo)中證500指數(shù)的中盤價(jià)值和中盤成長(zhǎng)；另一方面，最近跌下來的核心資產(chǎn)還有階段性反彈的動(dòng)能，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，當(dāng)前滬深300指數(shù)處于近十年來40%左右的估值水位，且春節(jié)后兩周，部分藍(lán)籌標(biāo)的調(diào)整幅度在10-15%，有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。另外，從行業(yè)層面看，醫(yī)藥板塊整體漲幅不大，在政策影響因素緩解以及院內(nèi)治療正常化的背景下，短期消費(fèi)有望復(fù)蘇，且長(zhǎng)期消費(fèi)的可持續(xù)性邏輯又回來了。

對(duì)于年初以來最靚的仔----計(jì)算機(jī)板塊，實(shí)現(xiàn)了18.41%的漲幅，漲幅榜排名第一，事實(shí)上從公募基金的4季報(bào)來看，其中加倉(cāng)幅度最大的板塊就有計(jì)算機(jī)，但我們觀察公募基金的凈值表現(xiàn)，無論是行業(yè)基金還是全市場(chǎng)基金，凈值能夠跑過這個(gè)漲幅的不多，一方面說明了大家整體配置仍然偏低，樂觀者會(huì)認(rèn)為還有資金驅(qū)動(dòng)下的上漲機(jī)會(huì)；另一方面也再次說明計(jì)算機(jī)板塊骨子里“浪里個(gè)浪”的行情實(shí)在是難以把握。我更傾向于認(rèn)為，計(jì)算機(jī)板塊長(zhǎng)期或許有革命性契機(jī)，但短期仍然跑太快，按照A股一貫搶跑的特征，或許當(dāng)下位置風(fēng)險(xiǎn)收益比已經(jīng)不高了。

總體而言，市場(chǎng)還是處在現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的博弈環(huán)節(jié)，外部事件對(duì)A股整體影響有限，除非出現(xiàn)大級(jí)別的黑天鵝，更重要的驅(qū)動(dòng)因子還是看國(guó)內(nèi)。短期而言，除了熱鬧的主題板塊以外，市場(chǎng)整體的系統(tǒng)性抬升需要看到現(xiàn)實(shí)的強(qiáng)支持，當(dāng)下似乎難以證偽或者證實(shí)，因此市場(chǎng)大概率還是讓子彈平飛一會(huì)兒的狀態(tài)。

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上均為個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議

關(guān)鍵詞： 指數(shù)下跌 公募基金 出現(xiàn)明顯 為代表的