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上周，A股沖高回落，后半周跌速較快。滬綜指全周共跌1.12%至3224.02點，深綜指、創業板綜指、科創50指數全周跌幅分別為1.83%、2.72%、3.73%。港股亦疲弱，恒指全周累計跌2.22%。

同時，美股三大股指漲跌互現。2月3日起市場對美聯儲加息預期漸漸加強，美元有所上漲，人民幣有所下滑，北向資金由1月份的單邊大幅流入變成相對均衡，A股因此也受一些壓制。

美國加息預期加強與一組數據相關，先是2月3日公布的1月份美國非農就業數據大超預期，后是2月14日公布的1月CPI數據微高于預期，最后是2月15日公布的1月零售銷售數據顯著優于預期。這樣的經濟指標組合對加息預期的提振較強，但對歐美股市壓制相對稍小，因上述經濟指標顯示通脹應更多地由需求側旺盛誘發，這樣的通脹往往更具“黏性”。

原本市場對美聯儲接近改變緊縮政策的預期較強，甚至預期下半年有可能降息兩次，但現在上述預期已大為轉變。現在市場相信美聯儲3月、5月都可能加息25個基點，對于下半年轉向降息的預期幾乎完全消散。

上周五盤后，證監會發布全面實行股票發行注冊制相關制度規則，自公布之日起施行。證券交易所、全國股轉公司、中國結算、中證金融、證券業協會配套制度規則同步發布實施。

“雙創”及北交所已陸續實施了注冊制，現在主板也推行注冊制了，這標志著注冊制改革最后一塊拼圖完成。雖然短期內可能并不會對市場構成太多影響，但中長期影響肯定會有，且比較深遠。

一般來說，因股票供給大增及可以預期的退市股更多，市場新陳代謝會加快，這對經營相對平穩的大盤股和核心資產將構成長期利好，對于業績與經營頗為波動的題材股、績差股的合理估值水平將構成長期利空。

由上周后半周A股表現，特別是上周四及上周五券商股的表現來看，可能市場對上述消息已有預期。上周四券商股先是大漲，但午后因大盤跳水而轉跌，上周五進一步下跌。券商股對利好反應稍弱，但這樣的表現與注冊制消息的級別大致相符，因注冊制消息某種程度上是可預期的，頂多也只是落地時間可能稍早于預期。

本周A股將步入全國兩會節奏，市場一般會受些提振，不過就今年情況看，考慮到外圍加息環境趨緊，再考慮到我們內部經濟復蘇情況，A股走勢也可能較往年同一時段稍弱。到2月末及3月上旬，屆時2月份經濟指標將陸續公布，如果能證實經濟復蘇情況較好，那么A股便可能走得強些。

經濟復蘇相關經濟指標一時不明，投資者當前持股等待即可。在操作策略上，普通投資者一般應更注重防守，比如優選相對位置偏低且業績續降空間較小的品種。雖然也可參與景氣度較高品種，但這類個股更適合研究能力較高的投資者。對于高景氣公司來說，如果其未來業績符合或略超預期，股價上漲空間并不一定太大，可只要業績稍顯疲弱，其股價的反應往往會很大。

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