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硅谷銀行事件引發(fā)海外市場對金融危機擔(dān)憂，美國政策迅速出臺控制恐慌蔓延。我們認為硅谷銀行事件是既有宏觀層面美國利率環(huán)境大幅波動，存款持續(xù)下降的外因，也有其自身客戶特征導(dǎo)致的存款高波動，疊加投資錯誤決策內(nèi)因。流動性大幅放松轉(zhuǎn)向收緊的過程中，常伴有金融機構(gòu)危機事件出現(xiàn)，但是監(jiān)管、產(chǎn)品、資金等不斷變化，無法預(yù)期風(fēng)險起點、薄弱環(huán)節(jié)及其演化路徑，仍需持續(xù)關(guān)注后續(xù)變化。　　目前在市場有經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期但仍偏謹慎，對于房地產(chǎn)、城投等擔(dān)憂仍在，政策穩(wěn)增長預(yù)期亦偏弱。這些壓制銀行股的表現(xiàn)，行業(yè)內(nèi)選股亦更受限制，也說明預(yù)期仍有修正空間，高頻數(shù)據(jù)持續(xù)印證經(jīng)濟積極修復(fù)，看好銀行股表現(xiàn)。　　同時我們也關(guān)注到銀行股高股息、低估值和價值屬性也獲得更多關(guān)注。選股方向上，預(yù)期差難以形成定價改善階段，存量博弈推薦長沙銀行、杭州銀行等優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行；風(fēng)險偏好收斂、宏觀整體預(yù)期改善和微觀復(fù)蘇角度看，大行推薦郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、平安銀行，中小行推薦常熟銀行。　　硅谷銀行破產(chǎn)的原因：存款波動+投資虧損　　1、外部政策轉(zhuǎn)變速度快幅度大，利率環(huán)境從大幅降息轉(zhuǎn)向大幅加息，引發(fā)權(quán)益和債券市場大幅波動，美國銀行業(yè)存款大幅下降。公司客戶集中初創(chuàng)科技企業(yè)，存款受到一、二級權(quán)益市場影響較大，負債波動大，核心存款不穩(wěn)定，流動性風(fēng)險相對其他銀行更大。2、金融投資占比過高投資判斷失誤及可能的道德風(fēng)險。很多分析指出，針對不穩(wěn)定存款，配置長久期資產(chǎn)且計入持有至到期科目，錯配引發(fā)風(fēng)險。公司金融投資期限雖然長，其配置資產(chǎn)MBS 等資產(chǎn)流動性是很好的。公司在利率低位和加息階段大幅增加金融投資規(guī)模和久期，并且更多計入成本法計價的持有至到期科目，這使得資產(chǎn)方因價格波動未實現(xiàn)虧損大幅度增加，并不影響當期盈利和所有者權(quán)益。這個操作可能與管理層對市場利率和自身負債判斷失誤有關(guān)，也可能管理層考核機制對即期盈利和股價關(guān)聯(lián)有關(guān)。3、監(jiān)管缺位也是硅谷銀行危機形成原因之一。　　國內(nèi)銀行金融投資平穩(wěn)、利率環(huán)境溫和、監(jiān)管覆蓋更全國內(nèi)上市銀行金融投資整體增長平穩(wěn)，占比下降。從2019 年底至2022Q3，我們統(tǒng)計的39 家上市銀行金融投資規(guī)模增長26%，年化增長9%，增速平穩(wěn)。2020 年以來，在較低利率的疫情期間，39 家上市銀行攤余成本計量金融投資總規(guī)模增長29%，年化增長10%，增長速度僅略高于金融投資整體，攤余成本計量部分占比金融投資64%，較2019 年增加1.6 個百分點，總資產(chǎn)占比18%，較2019 年微降0.17 個百分點，操作平穩(wěn)，銀行此類利率風(fēng)險仍可控。　　分類看，城商行金融投資占比最高，大行金融投資的主要策略是以買入持有為目的，城商行交易策略占比更大，相對來說，城商行的利潤表對金融投資利率變動更敏感，而農(nóng)商行的凈資產(chǎn)對金融投資利率更敏感。　　城商行金融投資利息收入占比和非利息收入占比均最高，相比其他類銀行，非息投資收入（投資收益+公允價值+匯兌損益）占比更高，金融投資對其業(yè)績影響更顯著，金融投資風(fēng)險也在當期更多反映到利潤表和資產(chǎn)負債表中。（詳見后文分析）。　　國內(nèi)政策貨幣環(huán)境平穩(wěn)，存款增速提升，貨幣信貸環(huán)境溫和促進經(jīng)濟修復(fù)，并非收緊的流動性環(huán)境。國內(nèi)監(jiān)管制度、審核和覆蓋度面更廣，央行在銀行間市場控制較強，風(fēng)險的防范、發(fā)現(xiàn)和處置都會有審慎及時。　　風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期、海外經(jīng)濟危機。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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