(資料圖片)

中信建投(601066)指出，經歷1-2月機構配置的推動，信用利差已經從高點回落，但3月利差未再延續下壓趨勢，而是持續震蕩，且并未壓低至贖回潮前極低的分位點水平。供需格局正在改變，二季度將是重要觀察窗口。相對保守的經濟目標對應相對保守的刺激政策，奠定后續貨幣、財政等方面以穩為主的基調，貨幣政策大開大合概率降低，另一方面，經濟復蘇、社融回升消耗金融系統流動性，配置需求將逐步回落，而供給正在驗證改善，供需格局出現變化。

安信證券指出，當前市場投資主線已經明確：大盤價值+小盤成長，呼應我們的核心資產投資和產業主題投資。大盤價值就是白酒+低估值央企藍籌；小盤成長就是以TMT為代表的數字經濟。

面向4月年報一季報披露期，從歷史經驗看，4月A股定價過程中景氣和基本面的作用在日歷效應下有效性回升，即景氣投資有效性將開始有顯著改善。一方面，基于4月景氣基本面定價作用環比上升的歷史規律，可尋找相對景氣低PEG部門。另一方面，對于TMT行情的演繹，對AI+數字經濟后續演繹的判斷本質上是源于對經濟修復斜率的認知判斷。此外，一個值得注意的信號：通過計算非重倉TMT基金漲幅偏離值以及高偏離基金與TMT漲幅相關性，我們發現，部分機構倉位正在向以AI+數字經濟方向遷移，而該過程預計在一季報披露后產業趨勢更為確定的背景下（5-6月）有望更為明顯。

安信證券進一步指出，對于醫藥層面，基于4月時點，綜合預期景氣、外圍因素與市場定價情況，我們認為醫藥板塊目前兼具低PEG與2023年相對景氣特質，Q2催化密集下或存有一定回升空間。其中，預期景氣層面，一方面基于盈利預測視角，醫藥2023年增速有望較2022年迎來較大回暖；另一方面以ASCO為代表，二季度有多個重大學術會議將披露最新臨床數據，一定程度上將有望帶動創新藥板塊行情相對上行。同時相較22年，23年疫情影響相對趨弱，院內放量有望帶來景氣的相對回升。外圍因素層面，預期美聯儲加息或臨近尾聲，流動性回歸有望帶來港股創新藥流動性修復以及藥企融資難度的相對緩和。市場定價層面，當前醫藥板塊整體估值盈利性價比相對較優，其中創新藥板塊整體定價仍具有一定空間。

關鍵詞：