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事件：5 月15 日，央行發布《2023 年第一季度中國貨幣政策執行報告》。　　新發放貸款加權平均利率環比回升。3 月新發放貸款加權平均利率較去年12月上升20bp 至4.34%，一是由于票據量降價升，實體經濟貸款需求回升下，票據為貸款騰挪空間，票據利率環比高增107bp；二是新發放一般貸款利率降幅收窄，環比僅降4bp，主要是一季度對公貸款利率有企穩跡象。1）對公端：新發放對公貸款利率環比僅降2bp 至3.95%，與多家銀行在業績會上反映的對公定價有企穩態勢的情況基本一致；2）零售端：新發放房貸利率降幅環比擴大，房貸利率環比下降12bp 至4.14%，在量上，一季度新房銷售較為疲弱，1-3 月商品房銷售面積同比下降1.8%；在價上，2022 年末建立的首套住房貸款利率下限的動態調整機制影響也在一季度顯現，截至3 月末，83 個城市下調了首套房貸利率下限。　　政策利率預計保持穩定，存款利率下調利于銀行息差企穩。一季度GDP 增速4.5%，經濟恢復較好，超出市場預期，報告也提及“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力得到緩解，經濟增長好于預期”，政策定調較為積極。在疫后經濟逐漸修復的環境下，LPR 已經連續9 個月保持不變，未來政策利率繼續下調的可能性不大。不過經濟內生動力仍不足，4 月以來PMI、社融等指標有所回落，因此實體經濟仍需要政策呵護，央行繼續主張推動降低綜合融資成本，不過主要通過降低銀行負債成本的方式來引導貸款利率穩中有降，例如4 月存款自律機制引入扣分機制、5 月協定存款及通知存款自律上限下調，預計二季度后銀行息差有望逐漸企穩。　　海外銀行業風險事件引起重視，新增專欄吸取經驗教訓。央行新增專欄分析硅谷銀行破產的經過與啟示，硅谷銀行破產事件對我國金融市場影響可控，但需吸取經驗教訓，主要是：1）避免貨幣政策大放大收，需要留點時間空間給金融機構調整以應對市場環境的變化；2）重視對中小金融機構的監管，中小金融機構的承壓性更弱，可能在風險積累和市場恐慌中造成系統性風險；3）處置金融風險要迅速且強力，此次硅谷銀行事件處置十分迅速，避免引起更大范圍的恐慌；4）關注銀行資負結構的穩定性，避免資負結構錯配引發流動性風險。　　貨幣政策延續“精準有力”，更強調節奏平穩。貨幣政策的表述新增“總量適度，節奏平穩”，信貸政策則刪去了“保持信貸總量有效增長”，增加了“把握好信貸投放節奏和力度”，說明一季度社融信貸高增在量上已經符合甚至超過央行預期，后續主要把握好投放的節奏和力度。結構性貨幣政策工具增加了“聚焦重點、合理適度、有進有退”的表述，說明隨著經濟逐漸復蘇，部分結構性貨幣政策工具將逐漸退出。總體而言，央行從重視量增轉向了結構合理與節奏適度。　　投資建議：一季度貨政執行報告定調較積極，從相關表述的變化來看，銀行的息差有望企穩：1）新發放一般貸款利率降幅收窄，對公貸款定價有企穩跡象；2）新增“保持利率水平合理適度”描述；3）貨幣信貸政策從強調“量增”轉向“節奏平穩”，銀行業也將從以量補價的模式轉向量價趨穩。目前銀行板塊估值僅0.57x23PB，處于歷史低位，我們看好2023 年銀行的絕對和相對收益，推薦營收優于同業，資產質量較優，受益于區域經濟活躍的銀行，如寧波銀行、常熟銀行、杭州銀行、平安銀行、郵儲銀行。　　風險提示：經濟復蘇不及預期、金融讓利持續、消費復蘇不及預期、LPR繼續降息。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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