兩年并購10家公司，潤達醫療（6031085.SH）大規模擴張或迎來風險。

長江商報記者通過Wind數據發現，2016年至今，潤達醫療完成對10家標的公司并購，耗資超20億元。不過，正當其準備一口氣吞下5家公司股權時被證監會并購重組委否決。

大舉并購推動潤達醫療業績高速增長，今年前三季度，公司營業收入和凈利潤分別達到43.36億元、2.43億元，均超去年全年水平。

不過，擴張使得公司商譽攀高。截至今年9月底，其商譽為16.7億元。一旦標的爆雷，商譽減值不可避免。

此外，潤達醫療更大風險是擴張后的償債壓力。截至今年9月底，公司短期債務18.34億元，而貨幣資金只有3.66億元。此外，公司應收賬款和存貨激增，合計為34.8億元，占當期流動資產的82.09%。應收賬款周轉速度放緩回收不力，將加劇公司流動性壓力。

11.37億并購5家公司被否

潤達醫療狂熱式并購被證監會敲了一記警鐘。12月26日，潤達醫療重大資產重組方案上會，經審核后被并購重組委否決。

潤達醫療此次重組始于今年4月，重組方案醞釀至今已超過8個月。根據今年12月14日公司修訂后的重組預案，公司擬通過發行股份及支付現金方式購買其合法持有的蘇州潤贏70%股權、上海潤林70%股權、杭州怡丹25%股權、上海偉康60%股權及上海瑞美55%股權，標的資產的交易價格合計為11.37億元。此外，公司還擬向不超過10名特定投資者募集配套資金不超過5.35億元。

對此，并購重組委給出的否決理由是標的有關改制及國有產權變動、內控和業務合規性的信息披露不充分。

近20億并購推動業績高速增長

潤達醫療曾依仗大并購實現了經營業績大幅提升。

2015年5月，潤達醫療登陸上交所。第二年公司就開始大舉擴張。

2016年6月，公司耗資550萬美元收購SPV公司43.1%股權。一個月后，公司出資2.16億元收購了怡丹生物45%股權，成為其第一大股東。當年9月，公司又斥資2億元拿下了山東鑫海100%股權。一個月后，公司出資1.05億元向麥克奧迪增資，獲得40%股權。當年11月，公司又以7580萬元價格從北京潤諾思原股東手里拿下該公司47.75%股權，加上此前持有的8.93%股權，潤達醫療合計持有56.68%股權，成為該公司控股股東。

當月，潤達醫療還向合肥潤達增資6334萬元，獲得其4.01%股權，成為其第一大股東。當年12月，潤達醫療又將東南悅達醫療60%股權收入囊中，耗資3.13億元。

一年之間，潤達醫療收購了7家公司（含增資），合計耗資10.13億元。

2017年，公司曾籌劃11.79億元收購瑞萊生物100%股權，遺憾的是沒有成功。公司退而求其次，出資1億元獲得其8.48%股權。出人意料的是，半年之后，公司將其股權出售，轉手交易獲利337萬元。這一年，公司還相繼收購了長春金澤瑞60%股權、瑞美科技45%股權以及潤達實業部分股權等，分別耗資9.03億元、0.93億元。

上述并購合計耗資超過20億元，公司經營業績也實現高速增長。

數據顯示，2016年至今年前9個月，公司實現營收分別為21.65億元、43.19億元、43.36億元，同比增幅為32.91%、99.51%、48.17%。同期凈利為1.16億元、2.19億元、2.43億元，增幅為26.88%、88.26%、45.12%，今年前9個月的業績已超去年全年。

業績虛胖償債缺口15億

大舉并購之后，潤達醫療應收賬款飆升。2016年至今年9月底，其應收賬款凈額分別為9.25億元、18.67億元、23.99億元，同比增速為62.28%、101.84%、42.37%，均超營收和凈利潤增幅。從目前經營業績數據看，公司存在業績虛胖嫌疑。截至今年9月底，應收賬款占公司流動資產的比例達56.59%。

此外，公司存貨余額也達10.81億元，與應收賬款合計為34.80億元，占當期流動資產的82.09%。同時，公司應收賬款周轉速度放緩。

應收賬款和存貨高企，不僅占壓資金波及公司流動性，還會形成減值損失。2016年至今年前9個月，公司的資產減值損失分別為0.21億元、0.48億元、0.57億元。

資金被占壓導致潤達醫療償債壓力較大。截至今年9月底，公司貨幣資金3.66億元，而短期借款為15.31億元、一年內到期的非流動負債3.03億元，短期償債缺口為14.68億元。

值得一提的是，大舉并購后，截至今年三季度末，公司商譽為16.7億元。一旦標的業績爽約，或者盈利能力大幅下滑，巨額商譽將面臨減值風險。

關鍵詞：