4月上旬小麥市場價格重心高位下行后超跌反彈。4月7日起頭部企業小麥收購價格全面大幅下調，價格回歸2月底水平，但市場低價成交不足，上旬后期部分廠家超跌反彈0.03-0.05元/斤。4月中下旬，小麥價格存在繼續回調空間。

上旬價格下跌因素解析

首先，上旬制粉需求維持弱勢，利空小麥價格。面粉終端消費低迷，多地物流運輸不暢，面粉企業外銷訂單不足，盈利艱難，市場整體開工率持續下降，小麥制粉需求不足。以山東地區為例，截至4月6日，山東中小面粉企業平均加工利潤-17.5元/噸，處于虧損狀態;平均開工率22%，環比下降4個百分點，同比下降10個百分點。

其次，陳糧持續投放市場，且成交價格不斷下降。距離湖北新麥上市還有一個月時間，市場散糧處于青黃不接時期，多地有價無市，但最低收購價及輪換小麥持續投放，補給市場供應，大廠競拍積極，陳糧貨源充裕。另外，無論是最低收購價小麥，還是輪換糧，競拍成交價格自3月中旬起持續下降，同樣利空小麥市場。截至4月6日，最低收購價小麥競拍成交均價2732元/噸，環比上周下降162元/噸，成為本輪頭部企業報價大幅下調的導火索。

當前小麥市場現狀

面粉企業雖然參考最低收購價小麥競拍到廠價對小麥收購價格進行下調，但，多地物流運輸偏緊，部分成交標的出庫進度受影響，且貿易商競拍的輪換糧成本相對偏高，低價出貨意向不足，廠家到貨基本為自拍糧源，實際成交基本無量。因此，部分廠家收購價格短暫跟跌后很快出現回調。

中、下旬存在繼續回調空間

需求方面，雖然制粉需求短期預計繼續維持疲弱態勢，但對于多數規模以下粉企而言，大量使用陳糧會對面粉品控帶來風險，因此對質量好的2021年產小麥存在剛性需求，一定程度支撐質優小麥價格底部。同時，玉米小麥價差縮小，飼料企業對小麥關注度提升。截至4月12日，玉米小麥均價的價差在344元/噸，雖然數值偏高，但作為蛋白飼料的豆粕均價在4535元/噸，小麥仍存在替代可能。

供應方面，中下旬輪換糧將繼續投放市場，但市場散糧貨源量進一步減少，部分基層糧商暫停購銷小麥，市場有效供應不足。另外，小麥價格偏低導致飼用可能增加，加上新糧上市時間逐步臨近，最低收購價小麥后期能否持續投放確實存在不確定性，或一定程度上利好市場心態。

綜上，卓創資訊認為，4月中、下旬小麥市場價格仍然存在回升空間，面粉企業收購價格有較高概率回歸至1.60元/斤水平，但較難復制3月上旬的價格高點。

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