6月24日，記者獲悉，瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)在最新機構觀點中指出，美聯儲主席鮑威爾連續兩天出席國會聽證會，他表示遏制通脹仍然是美聯儲“首要焦點”。然而，持續的鷹派基調疊加本月加息75個基點，似乎未能提振美元的勢頭。

相關數據顯示，美元指數(DXY)年初至今走強近9%，但自本月中旬觸及20年高點后，近期表現乏善可陳。

對此，業內人士認為，市場正消化日益增加的美國經濟衰退風險。事實上，利率市場已預期美聯儲或在明年開始降息。而經濟衰退或將損害美元，因為過去一年美元在強勁的經濟增長預期下走強。

美元上行空間有限

瑞銀方面告訴記者，預計美元難以開展明顯的升浪，尤其是在其他央行也轉向緊縮模式的情況下。

究其原因，一方面市場擔憂經濟增長放緩，美元上行空間有限。“美聯儲似乎準備付出增長放緩和失業率上升的代價，以將通脹從40年來的高點壓下來。”瑞銀分析稱。

可以看到，盡管美聯儲預計今年再加息175個基點，并預測聯邦基金利率將在明年達到3.8%左右的峰值，但同時下調了今、明兩年經濟增長目標，且預測失業率和通脹將上升。

此外，瑞銀認為，市場正消化日益增加的美國經濟衰退風險。事實上，利率市場已預期美聯儲或在明年開始降息。“在我們看來，經濟衰退將損害美元，因為過去一年美元在強勁的經濟增長預期下走強”。

另一方面，相關分析認為，瑞士等央行行動削弱美元回升的動力。瑞士央行上周意外加息50個基點，并打算采取進一步行動，以管理好通脹預期。

記者了解到，雖然瑞士央行的加息幅度落后于美聯儲，但瑞銀預計政策轉變將導致瑞郎兌美元走強，并于最近上調瑞郎9月、12月及明年3月、6月目標至0.94、0.93、0.91及0.88(此前分別為0.98、0.96、0.94及0.92)。

“因此，盡管美聯儲迅速加息，但投資者不需要為美元大幅反彈布局，反而美元相對瑞郎料將貶值。”瑞銀方面告訴記者。

此外，相關觀點認為，盡管歐洲央行的緊縮步伐謹慎，美元相對歐元也可能逐步走軟。然而，基于大宗商品未來幾個月前景仍亮麗，加元和澳元等與大宗商品相關貨幣或將有較大的上行潛力。

下半年市場關鍵詞

相關研究觀點顯示，2022年上半年將近尾聲，投資者擔心央行更激進加息，導致債券收益率走高、股市走低。而對于下半年市場關鍵詞是“滯脹”“大幅調整”“軟著陸”，還是“通貨再膨脹”，瑞銀認為，目前來看難以明確單一情景的出現，投資者應做好應對各種風險的準備。

首先，為應對“滯脹”風險，投資者應建立和管理流動性的投資組合，現金流通常應滿足3-5年的需要，包括現金、現金替代品和短久期債券等。此外，投資者應對對沖基金進行充分配置，即使債券和股票雙雙下跌，對沖基金也可能帶來回報。

其次，面對市場“大幅調整”的風險，企業盈利預期下降或導致股市走軟，投資者應做好防御措施，譬如增加對優質的收益股、醫療保健板塊、有韌性的債券和瑞郎的敞口。保本策略可以讓投資者利用波動性的同時，減輕潛在的下行風險。

三是考慮價值投資。據悉，在瑞銀的“軟著陸”情景中，價值型股票表現較好，因為投資者對相關企業盈利能夠保持韌性的信心增強，有利于價值型周期板塊，它們也受益于高于3%的通脹環境。

此外，在“安全時代”，政府和企業旨在加強能源、數據和糧食安全，這將刺激與零碳排放、網絡安全和提高農業產量相關的股票。

第四，投資者可以考慮趁市場調整建立長期頭寸。瑞銀認為，如果市場對通脹擔憂的緩解速度比預期快，可能令部分成長型股票反彈，但現階段必須精挑細選。在公開市場下跌后，私募股權可能帶來不錯的回報。

“面對崎嶇不平的市場發展，可能讓人感到不知所措，但通過以上步驟，即便在高度不確定的環境里，投資者也許能夠降低投資組合風險及改善潛在回報。”相關人士分析認為。

關鍵詞： 通貨再膨脹 美元上行空間 美元指數上漲 瑞銀軟著陸